食品&农业行业周报：白酒春节反馈略超预期

　　食品&农业行业周报2024.2.19
　　一、市场表现
　　春节前一周行情：食品饮料（中信）涨跌幅+6.54%；农林牧渔（中信）涨跌幅+3.75%；沪深300 涨跌幅+5.83%。
　　二、食品饮料
　　1. 白酒：
　　1）价格：
　　茅台：整箱飞天2990 元，小幅上行，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：批价940 元左右，批价上行，库存1-1.5 月左右；老窖：批价880 元左右，库存约1.5-2 个月。
　　2）动态：
　　春节餐饮数据较好。如据中国人民银行数据显示，春节除夕至初五网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8 亿笔（yoy+15.8%），金额7.74万亿元（yoy+10.1%）。其中，餐饮同比增长超过20%。据商务部门监测数据，全国多地餐饮/零售及餐饮春节营业额较2023 年同期实现双位数增长。
　　3）观点：
　　基本面：春节白酒渠道反馈略超预期。厂家回款完成较好，如五粮液回款进度60%以上略超预期，区域性酒企古井和迎驾回款也较好；批价茅台和五粮液均有所上行；实际动销端看高端平稳有增长，中档酒在返乡热潮以及次高端降级共振下实际动销表现最好。
　　白酒春节分化加剧。分价格带高端和中档酒更优，次高端仍有压力；分场景看，礼赠和餐饮更优，商务及婚宴表现相对较弱；名优酒和强势地产酒集中度提升。
　　年维度看，行业去库存有望完成，需求渐进式恢复下，行业亦有望逐步向上。
　　估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司PE 为15-20x，估值水平偏低。
　　观点：短期在春节反馈略超预期背景下有望迎来修复行情，重点包括五粮液、古井、迎驾等；中长期维度看估值性价比高，在配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。
　　2. 大众品：
　　1）价格：
　　上游原材料农产品大豆、豆粕、豆油等春节期间下行。
　　2）观点：
　　基本面：春节根据渠道反馈整体平稳季节性差异较小。调味品渠道反馈龙头海天1 月发货同比增长7.5%，库存有所消化，千禾动销在行业中表现仍最优；休闲食品、乳品及饮品春节季节性催化下动销相对较好；大众品24 年预计基本面有望延续回升；成本压力整体持续缓解，24 年成本红利有望持续释放；行业竞争仍较为激励，性价比更高的产品更受青睐。
　　估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。
　　观点：短期大众品基本面平稳，催化较少；中长期维度推荐两条主线，其一具有成长性的细分领域，基本面相对更优，受系统性调整板块底部震荡，估值消化相对充分，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，性价比较高，亦有一定防御属性，包括乳制品、酵母、啤酒等。
　　三、农业：推荐养殖板块
　　1）猪价：商品猪14.2 元/kg，春节期间价格先反弹后下行，整体低于节前水平，节后预计价格再度下行；预计24Q1价格低位运行概率较高，行业持续亏损预期较高。
　　2）动态：涌益咨询能繁母猪：1 月环比-0.76%（12 月-0.84%）。
　　3）观点：短期春节价格持续低位，后期价格再度走低概率较高，利好产能持续去化；24 年周期有望加速非线性化触底；持续推荐生猪养殖板块性机会。
　　四、推荐个股
　　重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、今世缘、海天味业、温氏股份、巨星农牧等。
　　五、风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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