港股为何陷入流动性危机？真相是...

港股正面临着40年来最大的危险。自2018年以来，港股连续下跌了5年，2020年至今更是跌了4年，恒生大盘遭受了严重打击，19万亿财富消失殆尽。香港创业板更是遭受毁灭性的归零，跌幅已经超过了99%。恒生指数自1964年成立以来，只有两次出现过连续3年的下跌。而现在，港股正面临着连续第5年的暴跌，这种跌势实在是令人震惊。

相比之下，日本在90年代的房地产泡沫破灭后，股市连续下跌也只有3年。在全球主要资本市场中，只有道指在近百年前出现过连续4年的下跌，原因是美国陷入了1929年的大萧条。香港的房地产市场并未崩溃，大萧条更是离谱，但港股却出现了百年一遇的罕见现象。显然，港股正经历着40年来最大的危机。

目前，港股面临的最大危险是流动性即将枯竭。根据数据显示，2023年港股的成交金额为23.6万亿港元，而日均成交仅有1000多亿港元，而AI大牛股英伟达去年的日均成交额高达1300亿港元。这意味着港股整个市场的流动性竟然不如一只股票。缺乏流动性将导致估值无限压缩，港股大盘PE最低只有7.5倍，比2008年金融危机时还要低，创下了40年来的最低水平，同时也低于全球股市。然而，这并没有任何作用，港股仍然持续下跌。港股已经陷入了“无底洞下跌?流动性萎缩”的死亡循环，虚头巴脑的东西、成长和幻想全部被残酷碾碎，创业板更是毁灭性地归零。

消费、医药、科技、互联网等成长赛道的股票几乎都暴跌了70%以上，几乎只按账面上的现金进行定价。只有利润稳定、现金流极佳、股息率超高的资产才能逃过这一劫。

那么，港股为何陷入流动性危机呢？主要有以下三个核心原因。首先，美元暴力加息。前两年，美国爆发了历史级别的通胀，美联储开始实施了40年来最暴力的加息政策，短短一年多时间，利率就上升到了5%以上。如此高的无风险收益非常吸引外资，导致他们纷纷撤离港股，转而购买美元。其次，国内宏观经济预期不强。房地产市场疲软和居民消费疲弱使外资对经济复苏的预期变得悲观，此外，主流行业也频频传出雷声，外资持续抛售港股。第三，G2地缘博弈。近年来，全球化退潮加剧，港股站在最前线，容易受到对方的控制，从而遭受最严重的打击，比如中概股退市危机和美国政府禁止政府基金投资等等。这几个重大利空因素集中在港股，直接导致了港股流动性的崩溃，港股也遭遇了百年一遇的超级大熊市。然而，事物总是有两面性的。港股已经充分考虑了几大利空因素的风险，跌幅异常变态，只按现金定价，估值中的泡沫成分已经被挤得干干净净。港股几乎跌出了历史上最大的黄金坑。

拿阿里巴巴来说，其市值仅为1.3万亿元人民币，估值仅为13倍。实际上，淘宝天猫每年的自由现金流达到1800亿元，按此计算估值仅为7.5倍。此外，阿里云、国际电商、高德、盒马、饿了么等业务都是白送的。如果再扣除手上约4000亿元的现金、33%的支付宝股权以及约3000亿元的其他投资，阿里两年的现金流就能赚回目前的市值。阿里不满于这一估值，将在2023年进行850亿元的回购和分红，相当于高达8%的股息率。同样，企鹅每年的利润达到2000亿元，估值仅为12倍。2024年将进行1000亿元的回购，相当于5%的股息率。京东也将进行分红和回购，未来3年回购金额将达到300亿美元，相当于市值的10%。其他垄断性的顶级企业，凭借实实在在的分红和股息，能够获得超高的回报。例如中国神华，每年获得约700亿元的利润，并分红500亿元，股息率高达8%。

中国海油成本最低，2022年预计将赚取1400亿元，分红600亿元，股息率超过7%。中国移动每年轻松赚取1200亿元，分红超过1000亿元，股息率接近7%。总之，港股已经跌到了只剩下现金流和股息的地步，几乎没有更多的跌落空间。很有可能跌出历史上难得的好机会。如果港股头上的几座大山有所好转，港股很有可能迎来大机会。因此，我们坚定地进行抄底，等待周期的回归。对于具体的港股标的，可以考虑投资恒生消费指数（A类：018200；C类：018201）。

目前，恒生消费指数已经接近膝盖斩，估值非常低。消费是刚需，风险相对较低。只要经济有所改善，恒生消费指数也将有很好的弹性。实际上，今年以来，恒生消费指数已经出现了业绩改善的迹象。下半年美元降息，港股流动性有望出现拐点，港股消费估值有望提升。此外，恒生消费指数中有许多A股没有的稀缺公司。现在，恒生消费指数仍处于低位，是一个不错的布局机会。除了单个基金，我们也可以考虑布局整个基金组合。为了抓住港股黄金坑的机会，我们选择了一揽子基金，均衡配置了消费、红利、科技、医药和主动基金。