黄金却低开高走并持续刷新新高

近段时间的行情对他来说是一种煎熬。主流成长赛道持续低迷，稍有反弹修复就陷入调整，激情被迅速扑灭；而煤炭、石油、有色等顺周期行业持续爆发，长江电力(600900)、紫金矿业、中国石油等创下历史新高。然而，出现了一个非常诡异的情况。我们都知道，有色等大宗商品与全球流动性息息相关，但最近美国非农数据大幅超出预期后，美联储降息预期大幅降低，从全年三次降息预期降至一次。预期降低应该是利好美元、利空黄金，给有色等大宗商品造成重大冲击。

然而，实际情况却是美元指数高开低走，黄金却低开高走，并持续创下新高。4月9日，现货黄金一度涨超1%，刷新历史新高至2362.24美元/盎司，老凤祥(600612)首饰金更是接近800元/克。为什么会出现这种诡异局面呢？原因在于忽略了影响有色行业的几个核心因素。首先是短期因素，有色行业与地缘政局有关。近期，由于局部局势持续升级，有色和黄金与流动性偏离的核心原因是地缘政局的持续升级，对有色行业来说是利好因素。全球资金避险情绪浓厚，加快购买黄金储备。特别是当前美国高达34万亿美元的债务，在高额利息下，每年的利息成本高达1.6万亿美元，这使全球开始担心美国货币体系的稳定性，纷纷抛售美债并购买黄金。因此，经济复苏将利好资源的长期需求逻辑，地缘政局将影响有色和黄金的上涨逻辑。

在短期因素下，市场资金热度很高，只要遵循N型战法和游资的趋势，如早已发现的三祥新材(603663)，就可以获利。其次是中期因素。有色和黄金的中期因素才是最核心的。首先是降息的大周期。紫金矿业、中石油、中石化、陕西煤业(601225)、中国神华等持续创下新高，得益于我国中期降息的大逻辑。这是GDP增速放缓的必然结果，一旦经济复苏加快，有色行业的上行趋势将更加陡峭。其次是中字头垄断优势的增强。现在的有色等资源行业已经不同于以前，早已不再是供给混乱的局面，而是高度垄断的形势。例如，15家大煤炭企业占据全国70%的产能，15家大铜企业占据全球60%的产能，10家大电解铝企业占据全球70%的产能。这使得资源巨头凭借垄断优势，能够平稳调节有色行业的周期属性，甚至使其成为弱周期。这也导致煤炭、石油等行业开始走高。

从这个角度来看，资源修复远未结束。而有色行业出现了一个比较诡异的现象。我们发现，紫金矿业的中长期走势要好于洛阳钼业、北方稀土(600111)等龙头企业。这主要是因为紫金矿业在有色行业中有着独特的地位，公司目前形成了黄金和铜两个核心业务，而黄金和铜的价格基本上呈现互补的局面，这使得公司的周期波动得到平滑；此外，公司在有色周期的底部迅速进行收购扩张，储备非常丰富。因此，在交易中，短期可以关注战法和游资，中期可以关注公司的逻辑。