海外矿山枯竭,金属锌供应缺口或由4万吨扩大至44万吨,驱动价格上涨

最近，沪锌价格连续大涨，美国银行预计今年锌供应将不足，因为矿山供应可能会令人失望。中邮证券的研究发现，供应是锌价波动的主要原因，供应的不足推动了价格上涨。预计2025-2027年全球将出现精炼锌短缺，缺口将逐渐扩大，这有望刺激锌价上涨。供应方面，全球锌精矿产量下降，原因是工人罢工、极端天气和能源价格上涨导致矿山成本上升。

此外，由于矿山寿命到期和新增项目延期，Glencore和Teck都下调了2026年的锌矿产量，预计2026年锌精矿将减少约31万吨，2027年减少7万吨。海外锌矿的减产和一季度锌矿停产的消息加剧了市场对供应收紧的预期，处理费继续下降。目前，进口矿加工费平均报价为80美元/干吨，但实际上市场成交量很少，价格低于报价。国内现货市场的最新报价已经低于50美元/干吨，但买方并不接受。从实际供需情况来看，加工费不应该降得太低。国产矿加工费为3850元/吨，各地区都有不同程度的降幅，但大多数无人接受。

冶炼方面，部分地区的冶炼厂调整了生产计划，精锌产量可能会环比下降。需求方面，基建、汽车和风光行业的利好消息不断。根据安泰科数据，2023年全球精锌总消费为1399.3万吨，同比增加16.5万吨或1.1%。其中海外地区消费为701.3万吨，减少30万吨或4.1%。国内精锌表观消费为698.0万吨，同比增加46.5万吨，增长7.1%。各个领域的锌锭消费都有一定的回升，尤其是镀锌领域增幅显著。2023年，全国累计生产镀锌板约为7454万吨，同比增长10.8%；镀锌板(带)累计净出口为977.56万吨，同比增长39.2%；镀锌板表观消费为6751万吨，同比增长15.2%。

尽管房地产行业表现相对较弱，但基建、机械制造和汽车在2023年快速增长，推动了国内对镀锌板的需求。2024年政府工作报告提到，从2024年开始，计划连续几年发行超长期特别国债，专用于国家重大战略和重点领域的安全能力建设。2024年先发行1万亿元，再加上结转的2023年1万亿元国债剩余5000亿元，基建有望再度发力。此外，风光能源和汽车需求旺盛的印度和东南亚等地也有望推动锌消费。总的来说，2025年锌缺口开始扩大，预计2024年全球精炼锌将小幅过剩6万吨，2025-2027年全球精炼锌将出现4/24/44万吨的短缺，缺口将逐渐扩大。相关投资标的包括中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)和金徽股份。

中金岭南是一家多金属国际化全产业链资源公司，驰宏锌锗是国内的铅锌龙头企业，一体化发展稳步推进，金徽股份拥有优质的铅锌资源，地质勘探有助于持续开发。需要注意的是，金属锌板块的投资应结合整体有色金属板块的风口来进行择时。