社会服务行业：边际加强：黄金、教育、旅游、胶原蛋白、酒店

　　文旅：清明假期文旅部数据里面客单消费较2019 年的增速转正，消费预期改善，对国内旅游客单相对较低的消费项目带动较为直接明显，“五一”旅行预定延续高热度，关注出境游复苏机会。受到供应链恢复及目的地免签利好等综合因素影响，众信旅游五一出境游产品总量较去年同期增长200%，截至目前，出游人数较去年同期增长370%左右。
　　酒店：全国RevPAR 同环比修复，ADR 同比仍有一定压力，2024 年第15 周全国RevPAR 为129.14 元，环比上周+10.39%，同比+1.53%，较2019 年同期-7.01%，上周RevPAR 较2019 年同期-12.61%。首旅酒店收购控股股东首旅集团持有的北京环汇置业有限公司9%的股权及债券，获得“诺岚”品牌运营权、丰富公司高端酒店品牌体系。
　　教育：北京市4 月至7 月即将开展“双减”专项行动。4 月16 日，北京“双减”专项行动启动会召开。明确加快实现非学科类机构“应批尽批”、查处学科类培训违法违规行为等重点任务，以首善标准完成“双减”三年目标任务。广东区域K12 教培龙头合同负债高增。此前区域教培龙头卓越、思考乐发布2023 年度业绩，2023 年末合同负债分别为2.12/2.76 亿元，同比+40.40%/+51.65%。广东区域人口基数较大且常年保持人口净流入，K12 群体规模较大，非学科校外培训需求旺盛。
　　黄金珠宝：金价保持上升走势。以伊冲突周内发酵，地缘政治不确定性提升，国际金价呈上升趋势。其中COMEX 金价、沪金分别在2400 美元/盎司、570元/g 左右。3 月内金价快速上涨，终端消费者存在观望情绪，金银珠宝社零增速放缓。我们预计待金价企稳后，黄金饰品中刚需部分持续释放，终端消费将逐步恢复。据国家统计局数据，2024 年1-3 月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达996 亿元，同比+4.5%；其中3 月零售额达291 亿元，同比+3.2%。
　　医美：医美端，监管对于医美上下游不合规现象打击趋严，有利于行业长期可持续发展。华东医药欣可丽美学2023 年增长68%，行业渗透率提升下头部品牌维持高增；锦波生物发布2024 年一季度业绩预告，持续推荐关注合规械三产品尚处发展初期、竞争格局良好的重组胶原蛋白赛道。美妆端，抗衰护肤仍是红利赛道，中国抗衰市场扩容明显，老龄化趋势加深，预计抗衰市场未来仍会维持高速增长。国货品牌加速推新&升级，珀莱雅上新红宝石精华3.0，华熙生物润百颜上新重组胶原蛋白产品“元气弹”，丸美差异化布局弹力蛋白。
　　传媒：国内外大模型基础能力持续提升，为模型端及应用端带来催化：Meta官宣发布最新开源大模型 Llama 3，有望推动AI 模型及下游应用生态发展；昆仑万维发布「天工3.0」基座大模型与「天工SkyMusic」音乐大模型，同时加快推动模型及应用端进展。传媒板块公司2023 年及2024 年Q1 业绩相继发布，关注龙头公司业绩及全年展望。
　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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