华锦股份(000059)：四季度业绩大幅改善 景气度有所提升

　　事件描述
　　公司公布2023 年年度报告，2023 年全年累计营业收入461.42 亿元，同比下降5.95%；归母净利润0.70 亿元，同比下降86.72%；经营活动产生的现金流量净额9.70 亿元，同比下降44.69%。其中2023 年第四季度营业收入131.71 亿元，同比下降2.62%；归母净利润4.62 亿元，同比上升2788.82%。
　　事件评论
　　芳烃及成品油保持较好景气，长期炼油产能出清加速。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃等调油产品景气度显著提升。长期看，碳中和相关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显。
　　尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应，优化生产工艺控制和能源消耗，全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务，增产大颗粒尿素；新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架，有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升。
　　共建原油储备项目，保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库项目，包括200 万立方米原油地面储备库及配套工程，其中振华石油占股75%，华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高，海运航线途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设项目将有效提升系统原料保障能力，降低运营成本，提升抗风险能力。
　　多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830 万吨原油加工、50 万吨乙烯、80 万吨聚合树脂、100 万吨道路沥青、90 万吨润滑油基础油、132 万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。
　　作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年归母净利润为3.0 亿元、4.7 亿元和6.2 亿元，对应2024 年4 月19 日收盘价PE 分别为28.6X、18.3X 和13.8X，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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