莱克电气(603355)：Q1代工+零部件双增长 订单复苏显著

　　投资要点：
　　Q1 收入符合预期。莱克电气2023 年实现营收87.92 亿元，同比降低12%；实现归母净利润11.17 亿元，同比增长8%；实现扣非归母净利润9.83 亿元，同比增长4%。其中，Q4 单季度实现营收30.06 亿元，同比降低6%；实现归母净利润3.22 亿元，同比增长53%；实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长43%。2024 年Q1 单季度实现营收23.13 亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比增长57%。收入端，公司23 年下滑主要源于ODM 代工景气回落、海外小家电去库存周期，24Q1 ODM 代工、汽零贡献增长。利润端，公司23 年毛利率提升、管理费率等下降带来净利润的同比逆势提升。24Q1 归母与扣非差异主要来自23 年同期公允价值收益等。分红方面，公司根据目前所处行业目前情况及自身发展阶段，结合公司2023年度的盈利情况及未来资金需求等因素，2023 年拟不进行利润分配。23 年公司收入利润基本符合预期；24Q1 收入符合预期，归母净利润略不及预期，扣非后符合预期。
　　一季度ODM 同比转正，核心零部件业务稳定增长。24Q1 公司收入业绩双增长，ODM业务收入同比+20%，铝合金零部件业务同比+25%，电机业务同比+30%。公司基本盘ODM 业务从23Q3 起逐季改善，汽零业务在手订单稳定增长，收入业绩兑现确定性高。
　　23 年分业务来看，公司家电业务（ODM+自主品牌）实现收入51.38 亿元，同比-16%，零部件业务实现收入34.67 亿元，同比-3.5%，下半年起公司代工业务改善，泰国生产基地开工建设，目前已完工试产；国内业务毛利率同比+8.5pcts 至36.8%，公司持续加大自主品牌营销投入，同比+54%，碧云泉净水机继续保持收入利润双增长；汽零业务客户开拓顺利，收入利润双增，新拓客户10 位+，获多个定点项目；分地区来看，公司海外/国内收入分别为58.25/27.80 亿元，同比-6%/-20%。
　　ODM 代工业务边际反转，汇兑影响综合盈利能力。公司主动放弃部分盈利水平较低的ODM 业务，持续结构优化，因此对23 年收入利润有一定影响。此外，公司23 年为自主品牌投入大量销售费用，使得销售费率上行，但管理、财务等费率控制优秀，公司账面美元资产较多，人民币兑美元贬值趋势同样对公司盈利能力产生一定影响。此外，公司收购利华科技96.55%股权进一步延伸零部件产业链，拓展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，在研发、供应链管理等方面具有降本增效的协同作用。
　　盈利预测与投资评级。公司ODM+核心零部件处于上升通道，持续贡献收入业绩，并购利华科技带来增量，我们上调24-25 年盈利预测，预计公司实现归母净利润13.0/14.4 亿元（前值为11.3/12.5 亿元），新增26 年盈利预测15.4 亿元，同比分别增长17%/10%/7%，对应当前股价PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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