旅游酒店及餐饮：宏观环境影响美国餐饮Q1；品牌分化显著

　　行业近况
　　受宏观环境和天气影响，1Q24 美国餐饮大盘承压；品牌分化显著。
　　评论
　　受宏观环境（如通胀）和天气影响，1Q24 美国餐饮大盘承压；品牌分化显著。星巴克和YUM!Brands等1Q24 美国同店同比下滑明显：星巴克北美Q1（FYQ2）同店同比-3%（客流-7%/客单+4%），较19 年+29%（环比基本持平），低于市场预期，主要受极端天气和尝鲜消费者消费频次降低影响。YUM!Brands旗下KFC/PH美国Q1 同店同比-7%/-6%，较19 年+6%/+3%（环比均下滑6-7ppt）。达登饭店Q1（FYQ3）同店同比-1%，较19 年+15%。麦当劳1Q24 同店相对稳健，美国Q1 同店同比+2.5%（主要来自提价），较19 年+36%（环比+5ppt）。Chipotle和达美乐1Q24 同店表现依然强劲：Chipotle受益于门店服务效率提升和成功的产品推新及营销，Q1 同店同比+7%（其中客流+5.4%/客单+1.6%），较19 年+57%（环比+17ppt），超市场预期。达美乐美国Q1 同店+5.6%（外带+9.5%/外卖+2.9%，均主要由客流拉动），较19 年+22%（环比+5ppt），超市场预期，主要受益于性价比策略下的产品推新和促销及新会员计划扩大客群覆盖。
　　压力测试下的工具箱：提振客流是重点，性价比策略及门店服务效率提升等是有效抓手。Chipotle通过强化员工培训及应用智能化技术等提升门店服务效率和高峰期客流量，同时在休闲快餐赛道仍强化性价比定位，将全年同店增速指引由中单位数上调至中高单位数。达美乐通过高效促销、新会员计划及开拓Uber Eats渠道强化性价比策略并扩大消费客群，公司预计2-4Q24 同店增速3%或以上（此前公司预计24 年美国同店增长超3%）。
　　麦当劳预计24 年美国同店增速达到3-4%的历史均值或有难度，计划在全美范围内推出高性价比产品组合并通过有效宣传提升消费者认知，且将对进一步提价更加谨慎。星巴克FY24 美国同店增速指引由4-6%下调至低单位数下降至持平，FY2-4Q24 中国同店指引由低单位数上涨下调至单位数下滑、且将FY24 中国门店增速从13%下调至12%；后续为拉动店销，拟拓展晚间时段和提振周末销售、更多产品推新、更多触达和吸引低频用户、试水和推行新系统以提升高峰期的门店效率。
　　经营杠杆影响利润率；人工成本通胀尚在持续。麦当劳美国加盟门店餐厅层面利润率已回到19 年水平（涨价对冲通胀），其预计原材料成本通胀将回到历史均值水平，而人工成本通胀仍将有高单位数。受益于经营杠杆效应，Q1 Chipotle餐厅经营费用率同比-1.9ppt至72.5%，达美乐美国自营门店OPM同比+0.6ppt至17.5%。由于同店承压，星巴克FYQ2 北美OPM同比-1.1ppt至18%，并将FY24 OPM指引由同比增长下调至持平。
　　估值与建议
　　维持覆盖标的的评级、盈利预测和目标价。
　　风险
　　消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；企业未能提升管理能力应对变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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