化工2023和2024Q1总结：冰解冻释 曙光初现

　　整体经营：2023年基础化工板块整体承压，2024Q1 景气底部向好2023 年，化工行业实现营业收入24264.9 亿元，同比减少3.3%；归属净利润1277.1 亿元，同比减少40.2%。2023 年全球经济小幅增长，化工品消费整体上行，部分化工品资本开支集中落地，产生供给过剩压力。行业景气下行，板块营收、利润同比增速均下行。2024Q1 化工行业实现营业收入5754.2 亿元，同比增长0.4%，环比减少7.0%；归属净利润343.0 亿元，同比减少6.6%，环比增长74.7%。进入2024 年，随着资本开支增速放缓，行业触底后修复，化工行业盈利较四季度环比显著改善。
　　子行业：看好轮胎、氟化工、涤纶长丝、聚氨酯、钛白粉、电子化学品等轮胎：2023 实现归属净利润86.5 亿元，同比增长176.9%；2024Q1 实现归属净利润27.3 亿元，同比增长141.5%，环比增长5.0%。
　　氟化工：受制于氟材料及原料扩产较多，景气回落，2023 年行业实现归属净利润15.7 亿元，同比下降56.1%；2024Q1 实现归属净利润5.6 亿元，同比增长114.2%，2024 年制冷剂配额正式落地，制冷剂价格开始显著上涨，三代制冷剂有望进入长周期景气上行。
　　涤纶长丝：受益于全球纺服消费增长，长丝景气恢复，2023 年行业实现归属净利润18.8 亿元，较同期扭亏为盈；2024Q1 实现归属净利润8.6 亿元，同比扭亏为盈，环比增长820.2%。展望未来，海外服装终端库存去化节奏虽慢于国内，但同样进入去库后期，带动长丝需求向好；2024年涤纶长丝行业扩产节奏放缓，龙头话语权持续增强，看好行业景气提升及格局改善。
　　聚氨酯：2023 年部分产品景气回落，2023 年行业实现归属净利润172.3 亿元，同比下降1.0%；2024Q1 实现归属净利润42.4 亿元，同比增长1.9%，环比增长4.5%。近期海外密集不可抗力频发，终端需求平稳复苏，聚氨酯景气度有望持续上移。
　　钛白粉：2023 实现归属净利润36.9 亿元，同比下降10.2%；2024Q1 实现归属净利润11.5 亿元，同比增长78.3%，环比下降0.5%。钛白粉全球产能扩增有限，2022-2025 年全球产能复合增速仅为2.4%，在全球终端需求稳步增长驱动下，以及前端原料钛精矿价格支撑下，钛白粉中长期景气有望上移。
　　电子化学品：下游电子需求恢复缓慢，2023 年行业实现归属净利润55.2 亿元，同比下降15.3%；2024Q1 实现归属净利润16.9 亿元，同比增长54.4%。电子化学品需求有望长期向好，且随着大国博弈的进一步发酵，核心原料自主可控至关重要，国内企业将迎来国产替代良机。
　　投资建议：看好景气类、红利类和成长类投资机会展望后市，2024 年经济缓步向上，化工资本开支放缓，行业经营逐步向好，投资机会精彩纷呈。我们看好出海受益的轮胎、红利资产（资源品、添加剂）、涨价品种（制冷剂、涤纶长丝）、周期成长龙头和成长类公司。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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