伊戈尔(002922):Q1业绩高增 毛利增幅亮眼 海外需求持续旺盛

2024-05-15 18:30:07 和讯  中信建投证券朱玥
  核心观点
  公司发布2024 年一季度报告,2024Q1 归母净利润达0.58 亿元,同比增长207%。海外市场需求持续向好,增加收入规模,提升毛利水平。公司整体盈利能力向好,2024Q1 毛利率达24.2%,同比增加7.05pct,延续了2023Q4 较高水平。海外需求持续旺盛,提供公司未来增长动能。公司深耕海外市场,深度绑定国际头部客户出海,并积极推进产品直接出口,扩展产品类型,因此将充分受益于全球需求高景气带来的行业发展机遇。
  事件
  公司发布2024 年一季度报告,2024Q1 实现营业收入7.74 亿元,同比增长21.05%,归母净利润0.58 亿元,同比增长207%;扣非归母净利润0.52 亿元,同比增长207.3%。
  简评
  2024Q1 业绩高增200%,经营实现开门红
  1)2024Q1 归母净利润达0.58 亿元,同比增长206.7%,业绩表现亮眼。此前发布一季度业绩预告,2024Q1 业绩中值为0.57 亿元,业绩符合中值预期。
  2)预计出海业务贡献重要增量。2023 年公司海外收入占比约27%;海外业务贡献收入增量,并提升毛利水平。
  需求向好+毛利提升,共同驱动公司业绩高增
  1)2024Q1 订单同比增加,营收同比增长,需求持续向好。
  2) 盈利能力上行:2024Q1 毛利率24.2%, 同比高增7.05pct,环比-0.41pct,盈利能力得到显著提升。预计由于①数字化提升生产效率,推进降本增效;②规模化效应降本,成本控制能力提升;③核心原材料价格下行带来材料成本下降等;综合导致2024Q1 毛利率同比明显提升,延续了2023Q4 较高水平。
  2)现金流表现突出:2024Q1 经营活动产生的现金净流量0.42 亿元,同比增加0.29 亿元,同比+232%,主要系收入增加,收到贷款增加。
  新能源板块景气度高企、减值/费用计提后轻装上阵1)2023 年公司新能源业务收入21.3 亿元,同比高增66.6%,为公司业务核心增量。
  2)2023 年计提减值/公允价值变动/股权激励费用较多。
  ①计提参股公司安和威长期股权投资减值0.5 亿元;②公允价值变动补偿鼎硕同邦0.17 亿元;③股权激励费用增加0.2 亿元等,共计约0.87 亿元。若回补减值等影响后,对应公司全年归母净利润同比增长35%以上; 扣非净利润增速可达50%以上。
  3)由此可见,公司新能源业务保持高增趋势,减值/费用等计提后轻装上阵。
  出海景气度高企,海外需求持续旺盛
  1)全球新能源装机高增长,电网升级改造的大趋势下、再工业化等大趋势下,海外需求将持续向好;我们维持对2024 年海外一次设备需求向好的判断。根据海关总署统计显示,2024Q1 变压器出口规模持续增长,累计出口金额达93.3 亿元,同比增速30.1%,变压器出口延续良好的增长趋势。
  2)我们通过对日立、伊顿等电力设备头部公司的公开资料进行研究,公司订单增速长期保持高位,分别位于15%/50%左右,并判断景气度将延续多年。
  3)海外需求持续向好,公司作为出口型企业将充分受益。公司长期深耕海外市场,是可以直接出口至欧美地区的稀缺标的。公司海外市场中欧美地区占比较高,因此将充分受益于欧美市场旺盛的需求带来的积极变化。
  发布股权激励计划,彰显未来发展信心
  1)规模:2024 年4 月30 日,公司发布2024 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象的股票期权为270 万份,约占公司股本总额0.69%;限制性股票数量为400 万股,约占股本总额1.02%,合计占股本总额1.71%。
  2)考核目标:需满足以下条件之一1)收入端:2023 年营收为基数,2024/2025/2026 年营业收入增长率不低于25%/50%/80%,即对应营业收入为45.4/54.5/65.3 亿元,2024/2025/2026 收入同比增速分别为25%/20%/20%。2)业绩端:2023 年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024/2025/2026 年扣非净利润增长率不低于30%/60%/90%,即对应扣非净利润规模不低于2.6/3.2/3.8 亿元。
  业绩预测
  预计2024、2025 年归母净利润为3.5/4.7 亿元,PE 22.8/17.0x。
  风险分析
  1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。
  2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。
  3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。
  4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。
  5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。
  6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。
  公司业绩敏感性分析:假设公司2024 年能源板块收入同比增长20%、40%、50%,则对应公司2024年归母净利润分别为3.32、3.69、3.88 亿元。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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