2024H1 回顾:国内需求超预期,价格止跌反弹。1)锂:国内需求超预期+江西环保事件冲击,锂价止跌反弹。2024M1-M4 国内新能源车累计销量293.9万辆,同比+32.3%,超市场预期,中游材料厂主动补库,叠加3 月份江西环保事件带来的减产预期,锂价止跌并小幅反弹。2)钴:消费电子和新能源需求有所复苏,但供给增量明显,钴价跌至历史低位,收储消息及力度刺激钴价小幅反弹。3)镍:印尼镍矿RKAB 审批缓慢,3 月份开始印尼需要从菲律宾进口镍矿弥补自身原料缺口,印尼镍矿供应偏紧,镍价重心上移。此外,4 月15 日,美国财政部和英国发布禁令,禁止进口俄罗斯的镍等金属,并限制其在全球金属交易所LME 和CME 交易,受此消息影响,镍价一度冲破16 万元/吨。
锂:供给压力凸显,出清信号尚未开始。国内新能源车渗透率已相对高位,需求增速逐步放缓,海外车市受政策影响电动化进程或将延后,储能需求虽然保持高速增长,但需求占比仍然较小,在2021-2022 年高锂价刺激下,南美盐湖、澳矿、非洲矿已开始逐步释放产能,锂行业供需格局由紧缺走向过剩。在供需过剩的下跌周期中,大型矿山的停产或减产是行业触底的重要标志。从成本支撑的角度,我们认为目前锂价已处于底部区间,但锂价的反弹上行还需等待高成本矿山的减停产,尽管澳矿有个别项目因成本压力减停产,南美盐湖扩产进度出现放缓,但涉及产能对行业供给影响较小,我们认为行业出清尚未开始,同时多处项目正在优化成本,仍需等待大型矿山的减停产信号。
钴:历史底部,收储或将刺激价格触底反弹。刚果(金)以洛钼为代表的大型铜钴矿增量显著,印尼红土镍矿湿法项目产能逐步释放,需求端上半年两大需求领域有所复苏,但消费电子需求仍然偏弱,新能源领域需求增速放缓大势所趋,叠加三元装机占比下滑,钴供应压力仍然较大,钴价已经进入历史低点,今年的收储力度有望刺激钴价触底反弹。
镍:纯镍逐步放量,关注印尼镍矿资源消耗情况。高冰镍-纯镍工艺打通,二元结构性矛盾破局,纯镍产量释放明显,累库持续。资源端来看,印尼镍矿耗尽速度或将快于预期,资源的稀缺性可能会很快体现,今年以来印尼镍矿RKAB 配额因为新规政策调整、印尼总统换届等因素审批速度较慢,导致镍矿供应偏紧。
投资建议:(1)锂板块:行业供需格局由紧缺走向过剩,价格中枢快速回落,多个增量项目仍按计划推进中,出清尚未开始,建议关注具有成本优势和产量弹性的标的,重点关注:中矿资源、永兴材料、藏格矿业;(2)镍钴板块:镍钴新增产能逐步释放,下游需求增速偏弱,供给压力凸显,钴价已跌至历史低位,印尼镍矿资源消耗或快于预期,行业低点已过,看好上下游一体化布局的企业,建议重点关注:华友钴业。
风险提示:价格大幅下跌,终端需求不及预期,项目进度不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )
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