盛剑科技(603324)：收入确认节奏变化 半年报业绩承压

　　目标价29.14 元，维持“买入”评级
　　盛剑科技发布半年报，2024 年H1 实现营收6.64 亿元（yoy-14.08%），归母净利6625.07 万元（yoy-14.02%），扣非净利6293.04 万元（yoy-15.12%），主要系公司部分重大订单处于执行、交付阶段，尚未达到收入确认条件所致。
　　其中Q2 实现营收3.98 亿元（yoy-21.66%，qoq+50.33%），归母净利4723.49万元（yoy-19.00%，qoq+148.40%）。根据公司订单执行进度，我们下调系统和设备收入预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.24、1.54、1.93元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为16.8 倍，考虑公司新能源业务和湿电子材料成长空间广阔，给予公司24 年23.5 倍PE，目标价29.14元（前值34.20 元），维持“买入”评级。
　　绿色厂务系统收入同比+24%，电子化学品材料利润承压从产品类型看，1H24 公司绿色厂务系统/废气治理设备/电子化学品材料收入为4.45/2.04/0.13 亿元， 同比+23.65/-41.85/-76.14% ， 毛利率为30.49/30.40/-17.27%。2024 年上半年，公司发布真空设备、温控设备、LocalScrubber 新产品，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景，为下游客户提供更多自主设备选择；公司与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL 光刻胶剥离液达成进一步合作，同时稳步推进合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。
　　半导体显示收入同比+485%，深化构建海内外市场布局从下游行业看， 1H24 公司集成电路/ 半导体显示/ 新能源收入为3.27/2.54/0.80 亿元，同比-42.25/+485.03/-48.35%，毛利率为44.29/36.61/50.20%。2024 年上半年，公司基于国际化视野，积极构建“国内+海外”双轮驱动格局，海外总部暨新加坡子公司正式开业。截至2024 年6 月30日，公司及子公司拥有有效知识产权370 余项（同比+9.14%），其中发明专利及实用新型专利约330 件（同比+8.20%）。我们认为公司有望受益于国际化进程及技术创新，成长空间广阔。
　　风险提示：集成电路、半导体显示和新能源行业资本开支不及预期，市占率提升不及预期，电子化学品材料业务拓展不及预期。
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