央行：法定存款准备金率现状与未来走向

【2011 年以来央行持续下调法定存款准备金率，当前接近历史最低水平】2011 年起，中国人民银行不断下调法定存款准备金率。截至 2024 年 8 月末，商业银行平均法定存款准备金率约为 7%，接近 1999 - 2002 年间 6%的最低水平。其中，大型银行平均法定存款准备金率为 8.5%，中型银行平均法定存款准备金率为 6.5%，小型银行平均法定存款准备金率为 5%。2024 年 9 月 5 日，央行货币政策司司长邹澜称，“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为 7%，还有一定的空间”。未来继续下调法定存款准备金率势在必行，但继续下调的空间以及能否降至零成关注焦点。 【发达体存款准备金制度实践：多数央行降低甚至取消存款准备金要求】20 世纪 80 年代以后，绝大多数发达体央行逐渐降低甚至取消了存款准备金要求。主要原因有三：一是货币政策操作框架改变，放弃以货币供应量为中介目标，转向“通胀目标制”，调控由数量型向价格型转型，存款准备金工具作用降低，价格型工具成主要手段。二是存款准备金制度弊端显现，只适用于商业银行，提升其资金成本，限制信用扩张能力，致其面临非银机构竞争压力。三是存款准备金制度功能被替代，巴塞尔协议规定的资本充足率高于发达体央行要求的法定存款准备金率，且能更有效限制信贷扩张。此外，存款保险制度发展，降低了保留存款准备金制度的需要。目前，仅欧洲央行和日本央行保留，且法定存款准备金率极低，不作为货币政策工具使用。 【我国取消存款准备金要求难度较大，有三方面原因】当前，法定存款准备金率已接近历史最低水平。持续降低有一定好处，但效仿发达体取消不符合现实。首先是维护金融稳定，存款准备金工具为商业银行提供保护，防止流动性和偿债风险。我国虽落实巴塞尔协议，但仍无法替代存款准备金制度，因并非所有银行严格落实，协议本身有缺陷，且国内商业银行在信息披露、公司治理等方面存在不足。其次是控制货币乘数，我国间接融资占主导，法定存款准备金率过低会使货币乘数过高，信贷扩张收缩剧烈，不利于宏观调控。美国情况不同，取消影响不大，我国保有一定法定存款准备金率对控制信用扩张能力有必要。再者是控制中小型银行风险，我国银行业风险主要在中小型银行。央行定期评级，2023 年第二季度结果显示，黄区和红区银行资产和家数占比分别为 7.63%、1.72%和 43.19%、8.44%。取消法定存款准备金率要求，中小型银行风险将加大。 【法定存款准备金率加大实体负担存在误读】主流学教材和相关文献认为存款准备金要求会造成无谓损失。法定存款准备金率越高，无谓损失越大，包含直接损失、机会成本和通胀税。无谓损失会传导至其他市场主体，导致市场主体利益受损，可能由贷款者承担，使企业融资成本上升，给实体带来紧缩效应。上述逻辑有道理但不完全正确，中央银行征收法定存款准备金产生铸币税，这个增量空间会通过量化宽松或结构性货币政策等工具支持实体。例如央行，截至 2024 年 6 月末，结构性货币政策工具余额为 70318 亿元，工具利率低于市场利率，本质是运用隐性空间反哺实体。存款准备金制度是阶段性货币政策工具，未来或可效仿发达体取消，但当前间接融资占主导，维持 5%左右的法定存款准备金率仍有必要。

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