仕佳光子(688313)：AWG销售旺盛 盈利能力稳步提升

本报告导读：
维持盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩符合预期，盈利改善显著。高端光芯片业务推进，泰国子公司开始投产。
投资要点：
维持盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，业绩亮眼，符合预期。我们维持2024-2026 年归母净利润为0.51/1.20/2.15 亿元，对应EPS 为0.11\0.26\0.47 元。维持目标价15.60元，维持增持评级。
业绩符合预期，盈利改善显著。2024 前三季度公司实现营收7.29 亿元，同比增长34.77%；实现归母净利润0.36 亿元，同比大幅扭亏。
仅考虑Q3 单季度，公司实现营收2.80 亿元，同比增长32.74%，环比增长11.5%。单季度归母净利润0.24 亿元，同比增长344.53%。
其中，公司单季度毛利率达到29.08%，环比增长超过5.3 个百分点。
我们认为在下游数通客户400G/800G 产品快速上量的情况下，公司配套高速光模块的AWG 芯片组件、平行光组件，以及数据中心MPO跳线快速上量，带来营收体量环比增长。此外，由于公司具备AWG芯片制造能力，具有显著规模效应，带来生产成本下降和盈利的持续提升。我们预测Q4 随着行业北美大客户2025 年模块订单逐步落定，有望带动公司进入持续业绩和盈利上升通道。
高端光芯片业务推进，泰国子公司开始投产。自2023 年AI 爆发以来，以硅光代表的CW DFB 需求和400G/800G 主力模块所需的100GEML 供应迎来紧缺，国产芯片迎来导入机会。硅光用CW 光源为例，公司已经实现商温50mW、70mW、100mW、200mW、900mW输出，有望应用在400G/800G 硅光模块和CPO 配套的ELSFP 外置光源领域；高速EML 层面公司也在抓紧开发。此外，公司新设泰国子公司，主要生产室内光缆、各类无源有源器件，预计在Q4 将开始陆续释放产能，也有望贡献业务增量。
催化剂：CW 光源批量出货，AWG/MPO 需求旺盛
风险提示：AI 投入放缓，光芯片推进不及预期
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