中国外运(601598)：业务量同比增长持续拓展市场规模

　　业绩简评
　　2024 年10 月25 日，中国外运发布2024 年第三季度报告。2024Q1-Q3 公司实现营业收入858.7 亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润28.25 亿元，同比下降10.4%。其中，3Q2024 公司实现营业收入295.1 亿元，同比上升18.3%；实现归母净利润8.8 亿元，同比下降10.3%。
　　经营分析
　　货代及物流业务量增长。分业务来看：1）代理及相关业务：海运代理1096.4 万TEU，同比+13.7%；空运通道业务量75.3 万吨，同比增长16.9%；铁路代理44.8 万TEU，同比增长38.3%；船舶代理47917 艘次，同比增长5%。2）专业物流业务：合同物流3746.6 万吨，同比增长6.4%；项目物流518.6 万吨，同比增长11.6%；化工物流335.1 万吨，同比增长17.8%。3）电商业务：公司跨境电商物流1.6 亿票，同比下滑36.3%；物流电商平台187.7 万TEU，同比增长4.2%。
　　毛利率同比下滑，带动归母净利率下滑。公司3Q2024 年实现毛利率4.3%，同比-1.4pct，主要或由于合同物流客户价格压力依旧存在、仓储市场租金下滑等。公司销售费用率为0.79%，同比-0.27pct；管理费用率为2.70%，同比-0.51pct，销售及管理费用率降低主要由于公司持续推进质效提升高阶行动，严控成本费用。
　　公司投资收益4.93 亿元，同比下滑16%。受毛利率及投资收益下滑影响，公司归母净利率为2.98%，同比-1.0pct。公司经营活动产生的现金流量净额为4.15 亿元，同比下滑47.79%，一方面因业务量及运价增幅较大，在收入增长的同时应收账款增加，另一方面包机、班列运费等预付款规模有所扩大，导致现金净流入较上年同期减少。
　　持续拓展市场规模。公司持续拓展国内外市场客户，公司战略客户和核心客户收入同比上升。国内中标多个战略客户新业务。海外与战略客户推动建设覆盖欧洲48 国的端到端韧性供应链网络和拉美20 余国的服务覆盖。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持2024-2026 年归母净利润预测38.1 亿元、43.9 亿元、48.3 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。
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