东山精密(002384)2024年三季报点评报告：三季度收入增长符合预期 新能源收入增速较高

　　事件：
　　10 月29 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入264.66 亿元，同比增加17.62%，实现归母净利润10.67亿元，同比减少19.91%。
　　观点：
　　三季度收入稳定增长，利润稳定，整体符合预期。三季度，行业需求回暖叠加公司柔板等板块增长亮眼， 收入仍维持增长（11.37%），达98.38 亿元。但内部成本改革效果尚未充分体现，拖累毛利率，同时财务费用、资产减值损失增加较多（115.37%、97.03%），拖累利润，三季度归母净利润5.07 亿元，同比基本持平（-0.27%），扣非归母净利润4.92 亿元，同比增长7.28%，主业利润水平逐渐提升。前三季度整体实现收入264.66 亿元，同比增长17.62%，归母净利润10.67 亿元，同比下降19.91%，基本符合预期。随着美联储降息周期开启汇率压力减缓，同时公司规模效应逐渐显现，我们预计增收不增利情况或好转。
　　新能源增长较快，触控显示扭亏为盈。三季度，受核心客户业务恢复、其他新势力客户业务持续放量推动，公司新能源业务实现销售收入约61.60 亿元，同比增长约36.89%。触控面板与液晶显示模组业务延续上半年增长势头（+40.73%），实现扭亏为盈，未来有望贡献新增量。
　　盈利预测及投资评级：公司上半年PCB 主业收入稳增，其中柔性板表现亮眼，三季度收入维持增长，净利润稳定，扣非净利润实现增长，其中新能源业务增速较高、触控模组业务扭亏为盈。考虑到公司三季度主业增速有所放缓，我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润至18.27/26.74/33.16 亿元（前值19.7/28.54/35.25 亿元），EPS 分别为1.07/1.57/1.94 元，对应PE 估值分别为26.8 倍、18.3 倍、14.8 倍。我们选取与公司业务相近的沪电股份、深南电路、景旺电子作为可比公司，考虑到柔性板弹性较大，当前估值水平与行业可比公司平均估值相当，维持“增持”评级。
　　风险提示：柔性板出货不及预期；下游需求恢复不及预期；LED业务持续亏损；新客户导入不及预期；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。
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