兆威机电(003021)：微型传动领导品牌 布局机器人享成长蓝海

　　本报告导读：
　　公司是微型传动行业头部公司，推出灵巧手产品，前瞻布局机器人赛道，同时公司和华为签订合作备忘录，长期看有望强化双方在机器人赛道合作，成长空间广阔。
　　投资要点：
　　投资建议：公司是国内微型传动行业头部企业，持续受益于下游汽车电子、机器人领域的旺盛需求，业绩有望持续放量，预计2024-2026 年利润为2.20/2.75/3.54 亿元，对应EPS 为0.92/1.14/1.48 元，综合PE/PB 估值，给予公司目标价98.9 元，对应2026 年67.0 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。
　　微型传动系统行业老兵，汽车电子是新增长极。兆威机电深耕行业多年，主要产品微型传动系统具备高精度、小体积、低噪音等特性，可应用于汽车电子、医疗、智能消费、通信、机器人等多个领域。
　　公司早期是为松下、尼康等公司提供精密齿轮和马达零部件，后凭借强大零部件供应实力进入博世等汽车行业供应商队伍。2022 年公司在汽车电子领域的产品布局逐步进入收获期，2022 年汽车电子行业收入占比41.17%，到2023 年，其收入占比已超过50%。
　　人形机器人是蓝海市场，公司前瞻布局灵巧手赛道。特斯拉Optimus经过多次技术迭代和升级，目前产品逐步进入量产准备阶段。灵巧手是机器人的重中之重，特斯拉最新灵巧手，较第一代产品有较大升级，自由度增加到22 个，能够满足多个应用场景的使用需求。公司在机器人领域已推出多款包括空心杯电机、高扭矩有刷直流电机在内的产品。此外，公司前瞻布局灵巧手赛道，推出了最新研发的手指集成驱动的高可靠灵巧手，参数和技术均为行业先进水平。
　　智能座舱前景广阔，公司绑定核心客户加速在汽车电子行业扩张。
　　智能化和交互方式多样的智能式座舱是大势所趋，市场空间看，智能座舱主要功能产品的前装市场规模2022 年达到775 亿元。微型传动系统是智能座舱的核心零部件，兆威机电的微型传动产品涉及到包括旋转屏、空调出风口、隐藏式门把手、电尾门、电尾翼、方向盘自动调节、电子驻车制动系统等多个核心部位。公司抢抓新能源汽车发展机遇，持续深化与博世、比亚迪、长城、华为等核心客户的合作，未来汽车电子类产品有望持续放量。
　　风险提示：人形机器人产业化不及预期风险、产业政策不及预期风险、国内新能源汽车销量不及预期风险
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