医药行业第十批集采：降价幅度较大但上市药企影响有限 腾笼换鸟方向不改

　　第十批集采结果出炉，明年4 月起执行：12 月12 日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439 家企业申报、涉及778 个产品，平均每个品种有12.5 家企业申报，为历次集采之最；最终62个品种采购成功，234 家企业的385 个产品获得拟中选资格，平均每个药品有6 家以上企业中标，促进中选产品供应更稳定多元，积极推动急抢救药、短缺药的保供稳价。下一步，医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025 年4 月用上本次集采中选产品。
　　上市处方药企收入端影响大多有限，石药多美素将承压：我们覆盖的处方药企中，石药、中生和科伦各有10 个以上品种，恒瑞、翰森、先声等企业的纳入品种数量均不到5 个。但是，除石药的多美素（盐酸多柔比星脂质体）以外，我们预计集采纳入品种（无论中标与否）对这些公司的整体收入贡献较小，因此本批集采对业绩的影响将较为有限。多美素中标价为98 元/支（人民币，下同），相较3,500 元左右的联盟集采中标价有97%的降幅，我们预计将对明年公司收入端产生10-15 亿元（占总收入3-5%）左右的不利影响。
　　腾笼换鸟，继续利好创新药支付：自2018 年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435 种药品，其中仅第九批集采就可每年为患者节省药费约182 亿元。在减轻群众在仿制药上的费用负担的同时，医保基金腾出费用空间为支持创新药纳入医保提供条件。根据医保局统计数据，连续7 轮医保目录调整已累计谈判纳入530 种新药，医保基金对谈判药品的累计支付超过了3,500 亿元，惠及患者8.3 亿人次。
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