申万宏源交运一周天地汇：推荐高股息跨境板块华贸物流、中国外运 航运股随二手船价企稳

　　本期投资提示：
　　二手船价企稳，海外航运股止跌。当下股价交易矛盾从Q4 业绩和船价下修，过渡至节后运价反弹。圣诞、元旦假期结束，海外航运股止跌反弹，二手船价企稳，左侧建议继续关注中远海能H。
　　把握近期调整机会，跨境物流、亚洲区域集装箱潜在受益于转运需求增加，推荐2024 年股息率有望接近5%的华贸物流、中国外运，关注东航物流、锦江航运、德翔海运
　　航运：春节前关注亚洲区域+内贸，油轮散货关注春节后复工行情。原油运：VLCC 本周运价小幅下滑1%至16655 美元/天。节假日后运价小幅抬升，1 月3 日波交所TD3C-TCE 录得21643 美元/天。太平洋市场，虽然依然有许多私下成交，但公开市场询盘也有所增加，运价小幅抬升。苏伊士原油轮运价下滑24%至27456 美元/天；阿芙拉原油轮运价下滑22%至29819 美元/天，反映了欧美圣诞假期对货盘需求的影响。成品油：本周LR2 运价环比上涨17%至19506 美元/天，中东LR2 可用运力明显收缩，支撑了运价的上行。本周MR 运价环比下跌24%至14269 美元/天，主要受到大西洋市场运价下行拖累，大西洋一揽子运价环比下滑26%，太平洋市场跌幅相对小，其中新加坡-澳洲运价环比下滑1%，录得13086 美元/天。干散：BDI 本周五收于1072 点，较圣诞前环比抬升8%。本周五BCI-5TC 收于11407美元/天，较圣诞前运价抬升20%。太平洋持续有货盘询船，虽然运力较为充足，但运价受支撑小幅抬升；大西洋1 月下旬货盘增加，运力偏紧，运价抬升。巴拿马散货船BPI 周五运价环比圣诞前抬升5%，受到澳洲货盘支撑以及北太平洋粮食货盘释放；超灵便型散货船BSI 下滑4%，煤炭高库存以及老旧船成交拖累运价。集运: 1 月3 日SCFI 指数录得2505.17 点，环比上涨1.8%。欧线运价环比下跌3.7%至2851 美元/TEU。根马士基在1 月第3 周的报价已降至小柜2090 美元/TEU 和大柜3800 美元/FEU，一定程度上反映了未来指数潜在的加速下跌趋势。1 季度除了季节性运价下行外，需关注可能会打破季节性趋势的事件，包括联盟重组时各航司的相关举措；特朗普上台后加征关税的节奏和力度；红海复航跟踪等。北美航线运价在航司宣涨后继续呈现抬升态势，本周美西航线上涨9.1%至4997 美元/FEU，美东航线上涨5.7%至6418 美元/FEU，关注持续性。12 月27 日内贸集运运价PDCI 录得1372点，环比微涨0.6%。造船：12 月27 日新造船价格录得189.16 点，较年初价格上涨4.87%。
　　快递：1）国补品类延伸，顺丰、京东物流等公司有望受益；抖音商城年货节上线。a）1 月3 日，国家发改委介绍2025 年将把手机、平板电脑、智能手表手环等消费品纳入补贴品类，顺丰、京东物流等高端快递公司有望受益消费品供应链需求增长以及线上化率提升。b）1 月3 日，根据电商报披露，2025年抖音商城年货节正式上线，活动至22 日结束，有望进一步促进快递消费。2）投资分析意见：看好直营物流顺周期修复，把握通达系强α公司回调机遇。直营物流通过自身降本增效与经营修复，在需求承压下实现利润逆势增长，结合产能释放周期，若需求回暖，业绩弹性较大，建议关注顺丰控股京东物流。
　　双十一旺季结束，但电商快递整体量、价仍保持合理水平，长期格局愈发清晰，估值已体现对价格战的悲观预期，建议把握优质公司回调机遇，推荐圆通速递、申通快递。
　　航空货运： Temu 与UPS 在欧盟合作；顺丰航空发布运行15 周年数据： a）1 月3 日，据跨境电商物流百晓生，Temu 宣布正式与UPS 合作，将期欧美物流系统全面融入在线下单发货流程，主要覆盖德国、法国、意大利、西班牙等主要欧盟国家。b）根据顺丰航空《丰采翼翼》官方微信公众号，自2009年12 月31 日开航至今，顺丰航空安全运行15 周年，机队规模达89 架，通航全球110 多个城市，设立4 个航空基地，运输货物超700 万吨，有效提高“次日达”、“次晨达”覆盖范围。随着鄂州枢纽进一步运行，看好公司后续发展。
　　航空机场：1）1 月3 日上午，民航局运输司司长徐青介绍了民航春运保障工作安排：今年春运从1 月14 日开始，到2 月22 日结束，一共40 天。今年民航春运预计仍将延续旺季市场趋势，探亲流、务工流、学生流、旅游流重合，旅客运输量预计将突破9000 万人次，有望再创历史新高。3）投资分析意见：顺周期行情下优先推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下板块能够释放较大业绩提升空间。强调“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注客流量持续增长的机场板块。
　　公路铁路：推荐宁沪高速、招商公路、大秦铁路、京沪高铁。关注广深铁路、铁龙物流、中铁特货、粤高速A、深高速、赣粤高速、福建高速、五洲交通。根据交通运输部数据，12 月23 日-12 月29 日国家铁路累计运输货物7694.5 万吨，环比下降3.76%；全国高速公路累计货车通行5588.7 万辆，环比增长0.17%。根据2025 年全国春运电视电话会议，2025 年春运将于1 月14 日启动，2 月22 日结束，共40 天。全国铁路预计发送旅客5.1 亿人次，日均1275 万人次，同比增长5.5%，同时还要确保完成电煤保供等重点物资运输任务。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
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