新泉股份(603179)：投资设立德国子公司 全球布局不断完善

　　投资要点
　　事件：根据公司发展及战略规划需要，江苏新泉汽车饰件股份有限公司（以下简称“公司”）拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金3,600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲）有限公司（以下简称“新泉（欧洲）”），并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司（具体名称以注册核准内容为准）（以下简称“新泉（拜仁）”）。新泉（欧洲）和新泉（拜仁）的注册资本均为10 万欧元。投资完成后，新加坡新泉持有新泉（欧洲）100%股权，新泉（欧洲）持有新泉（拜仁）100%股权。
　　经营范围：
　　新泉（欧洲）：业务开发、项目研发、工程管理等。
　　新泉（拜仁）：汽车零部件的研发、设计、制造和销售。
　　本次对外投资对公司的影响： 世界著名车企如宝马和奥迪总部设于德国拜仁州，并设有生产基地。拜仁州是德国面积最大、人口第二大的州，拥有17 个产业集群，其中许多与汽车行业紧密相关。
　　新泉股份分别于2023 年10 月/2024 年3 月对斯洛伐克新泉投资2000 万/4500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务。此次在德国拜仁州设立子公司，将有利于公司欧洲市场的进一步开拓。
　　短期维度：墨西哥产能预计年末建成，预计未来配套北美客户陆续释放；中期维度：欧洲斯洛伐克设有产能、德国设立子公司，预计欧洲未来有望成为重要市场之一。
　　长期维度：全球竞争力持续提升。2024H1：佛吉亚（营收135 亿欧元，约1026亿元）营收结构为EMEA（欧洲/中东/非洲）、美国、亚洲分别为48%/27%/25%，营收同比-0.6%，经营利润率为5.2%。相比之下，公司营收62亿元，同比+33%，销售净利率为6.6%，增速有显著超额，体现出公司全球竞争力的持续提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司 2024-2026 年营业收入分别为136/171/223 亿元，YOY 为29%/25%/31%;预计 2024-2026 年归母净利分别为11.1/14.7/19.2 亿元，YOY 为38.0%/31.8%/31.0%，EPS 为2.3/3.0/3.9 元/股，对应PE 为18.7/14.2/10.8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变化及市场环境影响下的经营和管理风险；原材料进口因此存在汇率变动导致生产成本波动风险；海外客户需求不及预期。
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