证券行业周报：证券行业24Q4业绩预测：经纪业务景气度维持高位 全年净利润正增可期

　　事项：预计4Q24 券商板块（43 家上市券商，不含东方财富）主营收入yoy+32.1%，归母净利润yoy+125.1%；24 全年主营收入yoy+5.9%，归母净利润yoy+13.0%。分主营业务，预计4Q24 上市券商经纪/投行/资管/自营/信用业务净收入分别yoy+63%/-14%/-2%/+56%/-31%。
　　经纪业务：4Q24 A 股日均成交额18529 亿元（同比+123%/环比+173%）。预计板块单季度经纪业务净收入同比+63%。
　　投行业务：4Q24 股权融资环比回暖，行业IPO 承销规模195 亿元（同比-41%/环比+27%），再融资承销规模669 亿元（同比-39%/环比+81%），企业债+公司债承销规模10718 亿元（同比+17%/环比+3%）。预计单季度板块投行业务净收入同比-14%。
　　资管业务：①公募基金业务：根据中基协，24 年11 月末,非货基规模18.3 万亿（较23 年末+12.1%/较3Q24 末-3.9%），其中股混基规模7.9 万亿（较23 年末+17.1%/较3Q24 末-0.8%），债基规模6 万亿元（较23 年末+12.4%/较3Q24末-9.4%）。公募费率改革加速推进，预计券商公募子公司业绩仍有承压。②私募资管业务：根据中基协，24 年11 月末券商私募资管规模6.1 万亿元（较23年末+3%/较3Q24 末-3.5%）。预计单季度板块资管业务净收入同比-2%。
　　自营业务：①权益市场方面，24 年9 月底市场行情迎来大的拐点，增量资金集中入场，驱动脉冲式上涨行情，券商指数在10 月国庆节后首个交易日以涨停价格开盘，第二个交易日回落调整，第四季度A 股整体横向震荡，4Q24 沪深300 下跌2.1%（23 年同期-7%）。②债券市场方面，2024 年利率大幅下行，债市走牛，4Q24 中证全债上涨3.1%（23 年同期+1.4%）。预计单季度板块自营业务收入同比+56%。
　　信用业务：4Q24 日均两融余额17817 亿元（同比+7.9%/环比+25.5%），日均中债中短期票据到期收益率1.93%（同比-75.8bp/环比-6.4bp）。预计单季度板块信用业务净收入同比-31%。
　　本周行情复盘：本周券商板块-11.26%，跑输大盘6.09pct。个股表现：国君-7.28%、广发-8.31%、华泰-8.83%、兴业-9.44%、中金-10.63%、中信-10.75%、方正-11.39%、东证-11.52%、东财-13.90%、国联-18.70%。截至2025/1/3，券商板块PE TTM 估值26.34 倍，居于近十年72.55%的估值点位，PB 估值1.41倍，居于近十年29.22%的估值点位。
　　本周行业热点：①2024 年12 月31 日，中证协公布2024 年证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果。②1 月2 日，国泰君安、海通证券发布公告称，上交所并购重组审核委员会定于2025 年1 月9 日召开2025 年第1 次并购重组审核委员会审议会议，审核两家公司本次合并重组交易申请。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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