风电：2025 年或迎抢装潮，盈利有望改善

【国内风电行业动态引关注，2025 年或迎新一轮“抢装潮”】 国内风电装机受政策等影响，每个五年规划末现并网容量高峰。2025 年是“十四五”收官之年，新一轮“抢装潮”令人期待。招标是预判风电设备厂商未来业绩表现的指标，2024 年超量招标预计在 2025 年和 2026 年兑现业绩。 上年度风机招标价格企稳，国内价格战结束，产业链公司盈利有望回升。出口方面，海外需求起量，高毛利改善盈利结构。2024 三季度末，上市公司合同负债余额处高位且环比增长，反映下游需求旺盛。 风电历史上有两轮抢装潮，第一轮在 2014 - 2015 年，第二轮分别在 2020 年陆上和 2021 年海上。2022 - 2023 年海上风电装机存在较多存量项目未交付，预计 2025 年海上风电以存量项目为主。 近年来风机价格下降，降幅缩窄。2024 年 10 月，多家整机商签署自律公约反对价格战。11 月，国家电投风机集采投标价格企稳回升。 自风机平价化以来，主机招标价格下滑带动零部件降价。2025 年零部件框架协议有涨价基础，盈利有望修复。欧洲等海外市场需求增长，部分订单有望外溢至中国风电零部件厂商。 天顺风能等五家企业截至 2024 年三季度末合同负债合计 571 亿元，同比增长 30%，环比增长 17%，叶片等环节合同负债规模高增，验证下游需求高景气。

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