温氏股份(300498)：生猪出栏快速增长

　　公司近日发布业绩快报。2024 年，公司预计实现营业收入超1000 亿元，归母净利润为90 亿元-95 亿元，大幅扭亏为盈；预计2024 年第四季度归母净利润区间为26 亿元-31 亿元。
　　生猪出栏快速增长，成本持续下降。公司2024 年生猪养殖业务完成既定销售目标，全年肉猪出栏3018.28 万头，同增15%；毛猪销售均价16.71 元/公斤，同比上涨12.83%；毛猪出栏均重122.4 公斤/头，同增2.81%。其中，第4 季度出栏肉猪862.07 万头，同增8.6%；销售均价16.75元/公斤，同比上涨16.18%，环比下跌14.04%。成本方面，公司2024 年全年肉猪养殖综合成本约7.2 元/斤，同比下降约1.2 元/斤，完成年初既定目标。第四季度肉猪养殖综合成本为6.7 元/斤，季度环比下降0.2 元/斤。盈利方面，估算2024 全年头均盈利约282 元，第4 季度头均盈利约335 元。公司初步制定2025 年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目标约3300-3500 万头，全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为6.5 元/斤。
　　肉鸡出栏稳步增长，成本持续优化。公司2024 年黄鸡业务完成既定销售目标，全年销售黄鸡12.08 亿只，同增2.1%；全年毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60%。成本方面，公司2024 年全年毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤左右，同比降低0.8 元/斤，实现成本控制目标。第四季度，公司毛鸡出栏完全成本降至5.7 元/斤，环比下降0.3 元/斤左右。盈利方面，估算2024 年全年羽均盈利1.74 元，第4 季度羽均盈利约2.4元。公司初步制定2025 年肉鸡销售量同比增加5%或以上，预计成本还将继续优化。
　　盈利预测及投资建议。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润96.47亿元/91.18 亿元/67.62 亿元，当前对应2025 年PE 为11.45x，维持“买入”评级。
　　风险提示：爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等
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