中微公司(688012)：持续高研发投入 设备产品销售快速增长

　　事件：2025 年1 月15 日，中微公司公布2024 年业绩预告，2024 全年预计营业收入约90.65 亿元，同比增长约44.73%；归母净利润为15.00-17.00 亿元，同比减少约16.01%至4.81%。
　　刻蚀薄膜设备获客户广泛认可，营收快速增长：刻蚀设备、薄膜设备是半导体前道关键核心设备，技术壁垒较高；公司的刻蚀设备及薄膜设备持续获得众多客户的认可，针对芯片制造中关键工艺的高端产品新增付运量及销售额显著提升。2024 年公司刻蚀设备销售约72.76 亿元，同比增长约54.71%；MOCVD 设备销售约3.79 亿元，同比下降约18.11%; LPCVD 薄膜设备2024年实现首台销售，全年设备销售约1.56 亿元。
　　研发费用激增导致公司利润短期承压：公司始终强调技术创新并保持高强度的研发投入。目前在研项目涵盖六类设备，超二十款新设备的开发。由于市场及客户对中微开发多种新设备的需求急剧增长，2024 年公司显著加大研发力度，全年研发费用14.15 亿元，较去年增长约5.99 亿元，同比增长约73.32%，也影响了公司2024 年的利润水平。
　　设立成都子公司，进一步增强自身实力：2025 年1 月15 日，公司发布公告，拟在成都市高新区投资设立全资子公司-中微半导体设备（成都）有限公司，建设研发及生产基地暨西南总部项目。项目的实施，将有助于公司扩展集成电路设备业务范围，增强技术研发能力，提升市场占有率。公司计划在2025年至2030 年期间，对该项目共投资约30.5 亿元。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入90.65/119.96/148.57 亿元，归母净利润15.77/23.25/32.60 亿元。对应PE 分别为74.39/50.45/35.97 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁。
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