卓越新能(688196)：生物基脂肪醇投产在即 公司有望受益于中美涉UCO新政

　　事件：公司披露业绩预告，预计2024 年实现归母净利润1.5 亿元左右，同比+90.81%，实现扣非归母净利润1.4 亿元左右，同比+29.56%。
　　近期脂肪醇大幅涨价，公司废油脂原料路线优势明显。据公司公告，天然脂肪醇项目有望在近期建成投产。脂肪醇处于表面活性剂产业的中间环节，上游为棕榈仁油。原料端，印尼和马来西亚棕榈油供应受树龄老化和极端天气影响，9 月出现反季节性减产，使棕榈油及仁油价格维持高位，当前棕榈仁油CFR 近1860 美元/吨，脂肪醇在成本侧支撑下主流价从5 月底的12270 元/吨涨至当前近21560 元/吨。但由于我国棕榈仁油依赖进口，高价原料使脂肪醇企业盈利承压。相比之下公司脂肪醇生产以废弃油脂（工业级混合油，UCO）为原料，当前国内华南地区的地沟油、潲水油价格为5850、6250 元/吨，较进口棕榈仁油低得多，经济环保优势明显。
　　中美退税及税收抵免新政或影响UCO 中长期价格，公司有望受益。近期财政部及税务总局取消UCO 出口退税新政于2024 年12 月1 日起实施，由于当前我国UCO 出口为主，该政策利于UCO 更多留在国内，且近期美国财政部和国税局发布清洁燃料生产信贷指南，使用进口UCO 生产的生物燃料可能不符合税收抵免资格，当前美国是我国UCO 出口主要目的国，考虑到美国贸易保护主义盛行，叠加国内出口退税取消，中长期看利于平抑国内UCO 价格，公司以UCO 为原料，其下游生物柴油及脂肪醇有望受益。此外，公司主动出海以规避欧盟反倾销政策影响，随着新加坡规划产能逐步落地，25 年公司业绩有望迎来拐点。
　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润为1.5/3.1/4.5 亿元。
　　首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，原料及产品价格大幅波动，国际地缘政治风险。
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