电子板块2024年四季度业绩前瞻报告：AI云侧端侧共同发力 自主可控稳步成长

　　投资要点
　　展望2024 年四季度，我们判断电子板块整体呈现出同环比成长的趋势，从终端需求来看，AI 的云端投入加速以及端侧创新有望为元器件、IC 设计、消费电子等领域相关企业带来成长动力，从上游自主可控环节来看，国产化+行业复苏带来了持续需求，设备/材料板块业绩预计稳健增长。
　　复苏链：AI 是主要推力，引领各细分领域成长1）算力：国产算力方面，随着字节豆包大模型的全面开花，推理需求爆发推动下，预计国内AIDC 建设提速；海外算力方面，GB200 于近期正式开始交付客户，产能逐季快速提升，并且GB300 发布在即，算力板块24Q4 业绩有望快速增长。2）IC 设计：24Q4 半导体设计公司基本面持续温和复苏。数字SoC 芯片设计公司受益于下游持续复苏，2024 年业绩持续高增长，部分公司收入利润历史新高。我们看好端侧AI 渗透大产业趋势。随着端侧AI 能力不断迭代升级，未来SoC 算力、价值量均有望持续提升。模拟方面，泛消费领域需求环比略有下滑，工业、汽车等领域持续温和复苏，相关公司收入有望环比改善。3）封测：受行业相对旺季影响，产能利用率保持全年相对较高水平。随着AI 加速渗透，服务器、智能眼镜、AIPC 下游厂商不断推出新品，同时国内算力芯片及存储产品不断追赶，有望推动封测环节技术突破、产品结构升级，打开中长期行业发展向上空间。4）存储：受下游需求复苏有限、供给端释放较快影响，24Q4 存储价格遭遇下行压力，DRAM 涨幅收敛，Nand Flash 反转下跌，后续原厂或调节传统产品产能比重及控制资本开支。未来，随着AI 服务器及端侧创新驱动，相关人工智能存储及先进DRAM 产品有望保持增长。
　　消费电子链：传统及新兴消电终端均迎来密集催化期四季度传统及新兴消电终端均迎来密集催化期。1）传统消电端：国内针对智能手机、手表/耳机等可穿戴设备等终端的国补及地补陆续推出，叠加海外市场四季度传统旺季的影响，终端出货量层面有望迎来暖冬；零部件层面伴随存储等核心器件涨价周期后的趋于平淡，24Q4-25Q1 或将面临价格压力，但有望在25Q2起企稳，同时因2025 年预期苹果创新大年的到来，光学、散热、电池等环节有望继续良好释放态势；2）新兴消电端：以智能眼镜为代表的新型终端正迅速崛起，行业景气度伴随多家头部品牌入场正快速升温。以24Q4 为国内智能眼镜起点，我们继续看好2025 年受头部手机及互联网厂商眼镜品牌推出带来的从0 到1 的进步，重点看好核心组装代工、SoC 及价格企稳后的存储零部件相关机会。
　　国产替代链：成熟复苏+先进突破，自主可控板块持续成长自主可控板块方面，得益于下游需求推动，四季度晶圆制造整体维持了不错的产能利用率。1）半导体设备：考虑到前期订单的高增速，我们预计半导体设备板块整体收入保持了不错的同比/环比增速，同时期间费用率整体有望环比改善，由于不同领域所处的国产化阶段差异较大，板块内部预计仍呈现分化态势。2）半导体材料：材料厂商业绩同晶圆厂稼动率相关性较强，得益于国内晶圆厂整体维持了不错的产能利用率，我们判断材料板块整体有望延续趋势继续复苏。
　　风险提示
　　需求不及预期、新产品发布不及预期、竞争加剧、半导体国产化不及预期等风险
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