赛力斯(601127)：全年利润实现高增 超级工厂收购审核获批

　　事件：赛力斯发布2024 年全年业绩预增报告，公告显示，2024 年公司全年实现营业收入1442~1467 亿元，同比+302.3%~309.3%；其中，Q4 收入375.73~400.73 亿元，同比+96.1%~109.1%，环比-9.6%~-3.6%。归母净利润55.0~60.0 亿元，同比扭亏为盈；其中，Q4 归母净利润14.6~19.6 亿元，同比扭亏为盈，环比-39.4%~-18.7%。扣非归母净利润51.5~56.5 亿元，同比扭亏为盈；其中，Q4 扣非归母净利润51.5~56.5 亿元，环比-40.3%~-18.8%。
　　市场竞争加剧导致M5/M7 销量环比承压，单车利润环比微降。公司M5/M7/M9三款核心产品2024 年全年销量达38.9 万台，同比+275.8%；其中，2024Q4 三款产品销量达9.7 万台，同比+49.9%，环比-12.5%。Q4 单车净利润1.5~2.0万元，同比扭亏为盈，环比-30.8%~-7.1%；Q4 单车扣非净利润1.4~2.0 万元，同比扭亏为盈，环比-31.8%~-7.2%。随市场竞争加剧，20-30 万元价格带竞品增多，M5/M7 销量环比小幅下降，导致单车利润环比下降。
　　龙盛新能源收购稳步推进，稳固新品车型经营战略。2025 年1 月21 日晚，公司公告拟通过发行股份的方式购买龙盛新能源100%股权已获得上交所审核通过，交易价格81.64 亿元。本次交易前，公司通过向龙盛新能源租赁超级工厂用于生产问界M9 等产品，设计年产能15 万台。本次交易完成后，公司将获得超级工厂的所有权，可基于未来新车型需求对超级工厂持续投入，确保新产品经营战略不受生产端制约，并可增厚上市公司净资产规模，降低公司资产负债率，优化资本结构；另一方面，公司后续无需另外支付超级工厂租金，可以减少租金等年支出及资金成本超3 亿元，节约资金可进一步用于研发生产活动。
　　M8 上市有望进一步完善产品矩阵，业务多元展望可期。2025 年1 月，工信部发布首批新车申报目录，包括问界M8 车型，尺寸为5190mm*1999mm*1795mm，轴距3105mm，全系搭载车顶激光雷达，且可提供五座、六座双版本。整车外观更加年轻动感，与M9 做出风格区分，有望补齐问界系列车型尺寸及价格拼图，进一步丰富和完善产品矩阵，伴随公司入股引望深化合作，超级工厂收购完成推进新品战略，有望为公司注入新一轮增长动力，业务多元展望可期。
　　盈利预测：随M8 上市拓宽产品矩阵，入股引望深化合作，龙盛新能源整合加速，公司有望开启业绩持续上行通道，预计公司2024-2026 年实现营收1467/1919/2286 亿，归母净利润58/105/124 亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧；新车销量不及预期；原材料价格波动导致盈利能力不及预期等。
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