宝济药业：未盈利上市，核心产品待考：研发与费用之困

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【上海宝济药业港交所披露上市申请书】 宝济药业在港交所披露上市申请书，中信证券、海通国际为联席保荐人。其最新一轮融资为 C+轮，投后估值 48.71 亿元，投资机构含晟德大药厂等。 宝济药业成立于 2019 年，专注大品种生物药物研发，创始人兼董事长刘彦君有丰富经验。 公司目前无产品获批商业销售，持续亏损。2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，分别净亏 1.604 亿、1.130 亿及 2.632 亿，收入来自销售材料及技术服务。 2023 年及 2024 年前三季度，研发开支分别达 1.33 亿及 1.84 亿，占同期总经营开支比例下滑。截至 2024 年 9 月底，公司有 223 名研发人员，占总员工数 71.7%。 行政开支方面，2023 年及 2024 年 9 月 30 日止九个月分别为 0.46 亿和 0.78 亿。上市前夕非研发人员股份激励开支或让投资者存疑。 公司自主研发围绕三大核心技术平台，研发管线由 5 项临床阶段在研药物及 7 项临床前产品组成，涉及 4 个领域。 三项核心产品商业化进展快，KJ017 已提交 NDA 申请，KJ103 处于 II/III 期，SJ02 已提交 NDA 申请并计划向 EMA 提交 IND 申请。 宝济药业是国内少有的拥有多种商业规模生产线的公司之一，在上海有生产基地并正建设新基地。 核心产品 KJ017 有望将静脉注射给药方式转变为皮下注射，若上市有望抢占市场空白。IgG 降解酶 KJ103 用于治疗多种免疫性疾病，SJ02 是长效重组人卵泡刺激素。 宝济药业产品策略独特，研发进度领先，但研发费用比例下滑、行政费用高或使投资者担忧。