招商蛇口(001979)：销售规模同比收缩 拿地强度有所提升

　　销售规模同比收缩，拿地强度有所提升，维持“买入”评级招商蛇口发布2025 年1 月经营简报，公司销售规模同比收缩，销售单价略有下降，行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足。公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升。受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为50.9、70.0、74.0 亿元（原63.9、70.3、74.4 亿元），EPS 为0.56、0.77、0.82 元，当前股价对应PE 为21.4、15.5、14.7 倍，维持“买入”评级。
　　销售规模同比收缩，行业排名保持稳定
　　2025 年1 月，公司实现签约销售金额90.14 亿元，同比下降25.01%，实现签约销售面积44.59 万平方米，同比下降23.24%。2024 年1 月，公司单月销售均价20215.29 元/平方米，同比下降2.31%。据克而瑞数据，2024 年1 月公司全口径销售金额排名第6 名，公司在行业内排名保持相对稳定。
　　1 月获取2 宗地块，拿地进一步聚焦核心城市公司2025 年延续区域聚焦和城市深耕，关注强心30 城，进一步聚焦核心10 城。
　　公司于2025 年1 月获取两宗地块，用地面积总计8.84 万平方米，总建筑面积21.68万平方米，拿地总成本43.95 亿元。公司获取两宗地块均位于核心城市，两宗均位于北京，第一宗地块位于北京市海淀区朱房村，土地面积10.26 万平方米，建筑面积3.47 万平方米，权益比例10%，拿地成本9.15 亿元，另一宗地块位于北京市大兴区亦庄，土地面积4.57 万平方米，建筑面积11.42 万平方米，权益比例100%，拿地成本34.8 亿元。公司1 月拿地金额占销售金额比例为48.76%，拿地强度有所提升。
　　风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。
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