苏农银行(603323)：单季贷款规模变化由负转正

　　事件:
　　2 月5 日，苏农银行发布2024 年业绩快报。
　　投资要点:
　　苏农银行发布2024 年度业绩快报，
　　2024 全年营收与归母净利润同比增速较2024Q1-Q3 均有所放缓；2024Q4 的资产规模、贷款同比增速环比上升，存款同比增速环比下降；不良率环比下降，资产质量基本稳定。
　　苏农银行2024 年营业收入预计实现41.67 亿元，同比增长2.99%；归母净利润预计实现19.26 亿元，同比增长10.50%。我们计算, 营业收入指标的2024Q4 单季度同比增速较2024Q3 同比增速略有提升，提升0.5pct 至-2.78%，2024 全年同比增速较2024Q1-Q3 同比增速略有放缓，放缓1.8pct 至2.99%；归母净利润指标的2024 全年同比增速较2024Q1-Q3 同比增速放缓，放缓1.7pct 至10.50%。
　　资产规模、贷款同比增速环比上升，存款同比增速环比下降。苏农银行2024Q4 末资产规模同比增长5.33%，较2024Q3 末同比增速提升0.9pct；2024Q4 末存款余额同比增长8.03%，较2024Q3 末同比增速降低1.5pct；2024Q4 末贷款余额同比增长5.75%，较2024Q3末同比增速提高0.9pct，单季贷款规模变化由负转为正，恢复正常增长。
　　资产质量基本稳定，且优于同行平均水平。苏农银行2024Q4 末不良率为0.90%，较2024Q3 末继续下降1bp。拨备覆盖率为425.09%，较2024Q3 末环比降低4pct，拨备覆盖率略有下滑但仍处于较高水平，资产质量及风险抵补能力保持稳定。
　　盈利预测和投资评级：苏农银行2024 年度归母净利润同比增速为10.50%，归母净利润增速继续维持在双位数以上，我们认为，表现优于行业整体水平。苏农银行作为农商银行跨区域经营的先行探索者之一,吴江作为根据地稳中求进，苏州城区作为增长极激流勇进，泰州及异地坚持齐驱并进，首次覆盖给予“买入”评级。我们预测　　2024-2026 年营收同比增速为2.99%、1.65%、3.93%，归母净利润同比增速为10.50%、6.37%、8.20%，EPS 为1.05、1.12、1.21元；P/E 为4.51、4.21、3.86 倍，P/B 为0.49、0.44、0.39 倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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