豫园股份(600655)：双重股权激励彰显发展信心 未来三年累计收入增长目标不低于15%

　　事件：2025 年2 月18 日，公司发布公告计划实施员工持股计划和限制性股票激励计划双重激励。
　　员工持股计划：覆盖员工总人数不超过186 人，其中董监高17 人，认购上限为2121 万股，约占总股本的0.545%。股票来源为公司回购专用证券账户所持有的公司普通股股票。员工持股计划购买价格为2.91 元/股，为公告前20 个交易日公司股票交易均价的50%。
　　股权激励计划：激励对象为公司董事（不含独董）、高管共16 人，授出数量不超过268 万股，约占总股本的0.069%。股票的授予价格为2.91 元/股，预计确认的总费用为732 万元，25-28 年分别摊销366、247、104、15 万元。
　　业绩考核以24 年收入为基准，未来三年累计收入增长不低于15%。员工持股计划和股票激励计划考核目标相同，均以24 年收入作为基准，25/26/27年收入目标较24 年不低于5%/10%/15%。我们认为，公司当下处于聚焦主业发展、持续瘦身健体期，谋求地产业务退出，利润端或受此因素扰动有一定影响，故以收入端为考核指标具备合理性。双重激励有望充分调动公司高管、核心骨干的积极性，激发合伙人企业家精神，也彰显公司对于长期增长的信心。
　　盈利预测与投资建议：当下整体消费环境有较大不确定性，公司旗下黄金珠宝、商业地产、餐饮等传统消费板块或有所承压。但从另一角度看，新经济形势下消费向两极化趋势愈发明显，公司近年来以“东方生活美学”为置顶战略，对旗下各板块的人、货、场全生态产业进行升级。如黄金珠宝板块中老庙打造古韵金拳头系列，创立“东家金造“高端黄金品牌；美丽健康集团以化妆品、中医养生与保健宠物三大赛道，发力童涵春堂、AHAVA 等老字号/领先品牌。后续此类高潜力增长赛道，公司有望凭借其旗下众多老字号品牌的文化底蕴、高潜力的领先品牌与集团层面的赋能，在当下消费较疲软背景下取得亮眼表现获得更多露出与曝光，迎来价值重估。综上我们预计公司24-25 年归母净利润为1.3、20.7 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：业态拓张不及预期、消费复苏不及预期、投资收益不及预期
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