算力行业点评：阿里季报CAPEX超预期 未来将继续加大在AI战略中的投入 关注阿里算力链

　　事件：2025 年2 月20 日晚，阿里巴巴发布最新季度业绩，季度资本开支超预期
　　（1）业绩方面，季度收入2801.54 亿元，同比增长8%；净利润464.34 亿元，同比增长333%。云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI 相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。
　　（2）资本开支方面，阿里季度资本开支高达317 亿元，环比上个季度的175 亿元增长81.66%。依据电话会内容，未来三年在云和AI 上的资本开支将超过去十年，主要用于AI 和云计算的基础设施建设、AI 基础模型平台以及AI 原生应用、现有业务的AI 转型升级，整体AI 投资节奏加快。
　　评价：国内互联网厂商资本开支履超预期，算力需求进一步提升，有望带动国产算力产业链加速发展
　　（1）互联网厂商资本开支频超预期：短期内字节、阿里等大厂纷纷加大在AI领域的资本开支投入，拉开行业“算力军备竞赛的序幕，基础设施建设目标明确，催生更多的算力需求。
　　（2）AI 战略核心布局：从基础设施建设到模型平台再到原生应用，互联网厂商的AI 布局逐渐形成闭环，从字节的豆包再到阿里的Qwen2.5-VL，互联网厂商AI 投入初见成效，但这只是国产算力发展的开端。
　　投资建议：我们认为，目前整个算力产业链逐渐行程闭环，从云到端，海外谷歌、亚马逊以及国内的字节、腾讯纷纷接力布局，预计将持续引领算力产业链的发展。
　　具体来看，国内算力芯片、存储、代工、铜缆连接器、PCB、电源灯环节均将受益。建议关注阿里算力产业链
　　（1） 芯片方面受益标的：海光信息、寒武纪等；（2） 存储受益标的：德明利等；
　　（3） ASIC 定制受益标的：翱捷科技等；
　　（4） 服务器代工受益标的：华勤技术等；
　　（5） 铜缆连接器受益标的：兆龙互联、博创科技、华丰科技等；（6） PCB 受益标的：深南电路、生益电子、南亚新材等；（7） 电源受益标的：欧陆通、威尔高、中富电路等；（8） 变压器受益标的：伊戈尔等；
　　风险提示：云厂商Capex 不及预期；AI 硬件落地节奏不及预期。
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