食饮行业周报：节后酒企控货挺价 板块位置重于择时

　　投资要点
　　食饮观点：我们认为白酒春节在高基数的背景下实现平稳过渡，二季度后食饮板块将进入低基数区间，当前位置比择时更重要，建议积极配置；中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线，同时关注25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会。
　　白酒板块：白酒春节表现符合预期，苏酒徽酒等区域龙头酒表现较优、高端酒表现平稳，我们认为位置比择时更重要，建议当前位置可考虑积极配置。
　　十四届全国人大三次会议将于2025 年3 月5 日在京召开，政策预期催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：
　　高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。
　　大众品板块：我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视2025 年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保健品。2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、调味品）B 端占比高的标的弹性较高；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、盐津铺子、伊利股份、东鹏饮料、海天味业、新乳业、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、颐海国际、天味食品、宝立食品，关注燕京啤酒、优然牧业。
　　2 月14 日~2 月21 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.00%，其他酒类（+2.85%）、白酒（+0.51%）、乳制品（+0.17%）涨幅居前，非乳饮料（-4.46%）跌幅较大，白酒板块上涨0.51%。
　　【白酒板块】政策催化下或迎白酒结构牛市，重点推荐古井贡酒板块回顾：本周白酒板块表现较优
　　2 月14 日~2 月21 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.00%，白酒板块上涨0.51%。具体来看，白酒板块中华致酒行（+4.42%）、山西汾酒　　（+1.65%）、今世缘（+1.55%）涨幅居前，迎驾贡酒（-3.69%）、顺鑫农业（-2.05%）跌幅较大。
　　白酒板块更新：节后众多单品停货，控货挺价为酒企主流举措据微酒等公众号报道，本周众多单品发布停货通知。
　　山西汾酒：2 月17 日，微酒获悉，汾酒青花20、老白汾酒10 两款产品已在多地停止供货，未来将全部升级为五码合一的新版产品。资料显示，新版青花20、老白汾10 都是于2024 年6 月份推出的，加入了五码合一功能。
　　泸州老窖：2 月19 日，泸州大成浓香酒类销售有限公司发布《关于暂停接收老头曲500ML 装产品订单与发货的通知》。通知显示，经公司研究决定，即日起暂停接收泸州老窖老头曲500ML 装产品订单与发货，恢复时间另行通知。2 月21 日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布通知，表示即日起暂停接收泸州老窖特曲60 版系列产品订单与发货，恢复时间另行通知。
　　酒鬼酒：2 月20 日，酒鬼酒供销有限责任公司发布通知，表示自2025 年3月1 日起，52 度500mL 酒鬼酒（透明装）（鉴赏）、42 度500mL（透明装）（鉴赏）全国市场暂停接收订单。
　　习酒：2 月20 日，习酒销售公司于当日发布通知，根据窖藏系列产品销售规划，经研究决定，自2025 年2 月28 日17:00 起，停止接收53°习酒·窖藏1988(2020)500mlx6 产品订单。
　　贵州茅台更新：茅台暂未考虑对公斤装产品提价，刘世仲拟任茅台副总经理据酒说等公众号报道，2 月19 日，贵州省人民政府网公众号发布《省人民政府关于刘世仲、蔡光辉职务调整的通知》（以下简称《通知》）。《通知》显示，省人民政府同意：推荐刘世仲为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司副总经理人选。
　　公开资料显示，刘世仲出生于1975 年5 月，研究生学历，法学博士。其长期在茅台集团工作，曾任贵州茅台酒厂（集团）循环经济产业投资开发有限公司党委书记、董事长，贵州茅台酒厂（集团）置业投资发展有限公司党委书记、董事长，贵州茅台酒厂（集团）贵阳商务有限责任公司董事长等职。
　　2 月19 日，有市场层面传出消息，茅台近期提高了公斤茅台（53 度1000ml茅台酒）打款价。有业内人士向贵州茅台副总经理、贵州茅台酒销售有限公司董事长张旭求证，其回复称“暂时没有考虑”。
　　数据更新：贵州茅台批价略有回落，茅五库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2190 元，批价略有回落；五粮液：本周批价为950 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：
　　本周批价为870 元，批价总体稳定。
　　投资建议：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线　　白酒春节表现符合预期，苏酒徽酒等区域龙头酒表现较优、高端酒表现平稳，我们认为位置比择时更重要，建议当前位置可考虑积极配置。十四届全国人大三次会议将于2025 年3 月5 日在京召开，政策预期催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块有所调整
　　板块涨幅方面：其他酒类（+2.85%）、白酒（+0.51%）、乳制品（+0.17%）涨幅居前，非乳饮料（-4.46%）跌幅较大。
　　个股涨跌方面： 庄园牧场（ +11.85%） 、青海春天（ +10.47%） 、佳禾食品（ +8.40%） 、金禾实业（ +7.74%） 、熊猫乳品（ +7.56%） 涨幅居前， 一鸣食品（ -7.97%） 、科拓生物（ -6.73%） 、味知香（ -5.30%） 、西麦食品（ -5.18%） 、三只松鼠（ -5.04%） 跌幅居前。
　　卫龙美味、华润饮料获纳入恒生综合指数成份股2 月21 日，恒生指数公司公布最新季检结果，其中卫龙美味、华润饮料获纳入恒生综合指数成份股，所有变动将于2025 年3 月7 日(星期五)收市后实施并于2025 年3 月10 日(星期一)起生效。
　　百龙创园2024 年业绩快报速递
　　2024 年公司预计实现营收11.52 亿元，同比增长32.64%；预计实现归母净利润2.49 亿元，同比增长29.20%；预计实现扣非后净利润2.35 亿元，同比增长33.64%。
　　公司业绩保持快速增长，主要系：1）境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；2）2024 年5 月份公司年产30,000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”投产，产能释放带动销量和收入增加。
　　投资建议：
　　我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视2025 年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保健品。2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需　　求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、调味品）B 端占比高的标的弹性较高；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、盐津铺子、伊利股份、东鹏饮料、海天味业、新乳业、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、颐海国际、天味食品、宝立食品，关注燕京啤酒、优然牧业。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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