有色金属行业周报：黄金价格高位震荡 持续看好工业金属价格弹性

　　工业金属：美国制造业PMI 延续扩张，持续看好工业金属价格弹性
　　国内方面，据国家统计局，1 月70 个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，二线城市新房价格自2023 年6 月以来首次环比上涨。随着两会时点临近，市场对宏观政策预期有所增强。海外方面，美国2 月Markit 制造业PMI 初值51.6，创2024 年6 月以来新高且为连续第二个月落在扩张区间。美联储1 月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧，联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。国内宏观政策支持预期向好，工业金属逐渐向节后开工旺季切换，持续看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
　　铜：矿端紧张TC 价格持续下降，铜价震荡
　　本周LME 铜收报9516 美元/吨，较上周+0.53%，沪铜收报77020 元/吨，较上周-1.37%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC 均价-10.8美元/吨，环比-2.13 美元/吨，铜精矿供给持续紧张。印尼铜矿商PTAmman Mineral 正在向政府寻求出口铜精矿的灵活性，印尼尚未批准铜精矿出口许可，若允许或会提高出口税作为惩罚。需求端，本周精铜杆开工率74.25%，环比+12.15pct，铜线缆企业开工率70.08%，环比+12.97pct，铜价高位震荡影响下，终端新增订单增速有所放缓。
　　库存端，截至2 月20 日，铜社会库存35.76 万吨，环比上周+3.14 万吨，较节前累库19.18 万吨高于往年水平。LME 铜库存26.78 万吨，环比+4.91%，COMEX 库存9.69 万吨，环比-3.39%。
　　铝：氧化铝价格企稳，铝价维持强势
　　本周LME 铝收报2676 美元/吨，较上周+1.54%，沪铝收报20825 元/吨，较上周+0.56%。供给端，据SMM，本周几内亚铝土矿卖方报价有下降趋势，个别95 美元/吨报价出现但未有实际成交，随着国内氧化铝厂部分进入亏损状态，铝土矿价格预计仍将表现偏弱。本周全国氧化铝开工率86.27%，环比-0.34pct，其中山西开工率下降1.2pct 至78.37%，氧化铝转入震荡。欧盟对俄罗斯原铝进口禁令制裁措施落地，伦铝价格走强。需求端，本周国内铝型材开工率69.5%环比持平，光伏型材企业订单稳步回升，建筑型材相对疲软。库存端，截至2 月20日，国内电解铝锭社会库存84.5 万吨，环比上周累库8.2 万吨，铝棒社会库存31.53 万吨，环比上周累库1.5 万吨。本周LME 库存53.99万吨，环比-3.59%，SHFE 库存23.29 万吨，环比+17.52%。
　　锌：锌矿进口窗口关闭，锌价震荡
　　本周LME 锌收报2920 美元/吨，较上周+2.87%，沪锌收报23980 元/吨，较上周-0.60%。供给端，据SMM，2 月21 日，锌精矿国产周度TC均价2750 元/金属吨，进口TC 均价20 美元/干吨，均与上周持平。
　　本周锌精矿库存38.7 万吨，环比-3.25 万吨，锌矿进口窗口关闭，港口锌矿库存小幅下滑。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为54.28%、54.78%、57.68%，环比分别+1.71pct、+9.53pct、+4.91pct。开工复产企业逐渐增多，开工率持续回升。库存端，截至2 月20 日，锌锭七地社会库存总量为13.71 万吨，较2 月13 日增加1.38 万吨，较2 月17 日增加0.15 万吨。LME 库存15.36 万吨，环比-5.56%。SHFE 库存8.53 万吨，环比+26.31%。
　　锡：锡矿进口尚未恢复，锡价上涨
　　本周LME 锡收报33650 美元/吨，较上周+3.17%，沪锡收报263580 元/吨，较上周+0.21%。供给端，据SMM，受缅甸佤邦禁矿政策、印尼锡矿出口减少以及刚果（金）武装冲突影响，国内锡矿进口量维持低位，短期内或难以出现明显增长。节后企业逐渐复工复产，市场供应紧张支撑生产积极性，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率持续回升，截至2 月21 日，两省合计开工率回升至54.79%。需求端，节后锡焊料企业开工率逐步回升，由于锡价上涨，下游企业的询价和采购意愿降低，成交量有限，现货市场冷清。库存端，据SMM，截至2 月21日，锡锭三地社会库存9256 吨，环比累库516 吨。LME 库存0.37 万吨，环比-5.63%，SHFE 库存0.71 万吨，环比+18.41%。
　　能源金属：消费支持政策频出，提振新能源汽车需求据SMM，市场监管总局等五部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025-2027 年）》，方案提及将支持新能源汽车消费场景拓展延伸，完善充换电服务体系等，有望提振充换电网络扩容和新能源汽车消费。工信部发布减免购置税的汽车车型， 政策支持下看好新能源车需求景气度。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
　　锂：供给增加需求偏弱，锂价震荡
　　本周电池级碳酸锂价格76150 元/吨，环比变动-0.1%，电池级氢氧化锂价格70400 元/吨，环比-0.1%。供给端，据SMM，锂矿海外矿山报价仍处高位，但市场对较高价位锂矿接货意愿不强。锂云母近期拍卖成交价拉高整体市场价格，报价有所上涨。大部分检修锂盐厂恢复正常生产，海外进口2 月预计将增加。需求端，因节前备货充足且下游观望情绪浓厚，市场成交清淡。氢氧化锂因节前备货充足，需求回温乏力。
　　镍: 矿价坚挺，镍价震荡
　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.610 万元/吨、2.673 万元/吨，较上周环比+0.6%、+0.0%。供应端，据SMM，受印尼和菲律宾雨季影响，镍矿供应趋紧，矿商惜售情绪浓厚，印尼内贸红土镍矿和菲律宾镍矿价格坚挺，进一步推高镍矿成本。国内精炼镍产量环比小幅下降，国内外库存水平仍高企。需求端，不锈钢厂对高镍生铁的需求有所减弱，节后复工缓慢市场采购意愿不强。三元前驱体企业因终端需求疲软，订单量下降，对镍盐需求有所减少。
　　稀土：工信部发布稀土总量调控管理办法，稀土价格重心上移本周稀土价格上涨。工信部发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法》和《稀土产品信息追溯管理办法》（暂行）公开征求意见稿，规范稀土生产，遏制非法开采，推动行业高质量发展。美国能源部近期宣布为多个稀土矿产项目提供资金支持，以加速其开发进程。欧盟宣布启动一项新的稀土战略储备计划。需求方面，据SMM，市场询单报价活跃度较低，磁材企业以按需采购为主，市场观望情绪浓厚，成交意愿不强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
　　贵金属：马斯克计划审计黄金储备，黄金价格维持强势
本周COMEX 黄金周五收盘价2949 美元/盎司，上涨1.93%。COMEX 白银收盘价32.825 美元/盎司，上涨0.25%。据新华社，马斯克表示将计划审计美国联邦储备委员会和美国黄金储备，其中提及的诺克斯堡黄金库存超过4500 吨。美国财长贝森特淡化重估黄金储备价值的想法。美国2 月Markit 服务业PMI49.7，创2023 年1 月以来新低，或有利于市场降息预期增强。国内外黄金价格整体走势仍然偏强，核心交易特朗普政策不确定性、美国关税和移民政策前置下的通胀风险、及美元货币信用担忧，看好金价后续表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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