食品饮料行业事件点评报告：蜜雪冰城将上市 建议关注茶饮供应链相关标的

　　事件：蜜雪冰城（02097.HK）将于25 年3 月3 日在港股上市。
　　现制饮品企业全球龙头，低价策略下规模快速扩张。低价策略下，蜜雪冰城规模快速扩张，截止24 年9 月30 日，蜜雪冰城已拥有超4.5 万家门店（全球第一），覆盖中国及海外11 个国家，其中国内超4 万家，海外近4800家。19-23 年公司收入实现CAGR：68%，归母净利润实现CAGR：63%。此次IPO 募集净额约32.91 亿港元，约66%用于提升公司端到端供应链的广度和深度；约12%用于品牌及IP 的建设和推广；约12%用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。
　　现制茶饮板块仍在增长，行业格局更加集中。根据中国连锁经营协会数据，中国新茶饮市场规模增速中枢有所下滑，24/25 年同比增速分别为19.7%/12.4%（较18-23 年CAGR：23%有所下降），但整体行业仍保持双位数增速。从格局上看，行业格局更加集中。根据中国连锁经营协会数据，小规模门店逐步出清，多转为加盟品牌，中大型连锁门店仍在稳定增长。
　　从供应商类型上看，现制茶饮板块供应商主要可分为以下三类：1）原料供应商：如奶油、小料、糖浆等，其中代表性上市公司为：海融科技（奶油）、一致魔芋（魔芋晶球）、佳禾食品（植脂末等）、熊猫乳品（炼乳、椰浆等）；2）包装供应商：如杯具、吸管等，其中代表性上市公司为：家联科技（纸杯、包材等）；3）设备供应商：如制冰机、封口机等，其中代表性上市公司为：东贝集团（制冰机等）。
　　我们认为当前茶饮板块企业密集上市，行业格局有望进一步向头部集中，建议关注茶饮供应链相关标的。其中，古茗于25 年2 月12 日在港交所上市，蜜雪冰城将于25 年3 月3 日上市。我们认为茶饮行业具备标准化程度高的特点，行业格局有望进一步向头部集中，建议关注茶饮供应链相关标的：目前已与头部茶饮客户建立合作，新产线预计于25 年投产的【海融科技】；受益于魔芋下游需求高景气，向头部茶饮客户供应低脂健康魔芋晶球的【一致魔芋】；咖啡业务增长稳定，植物基板块持续调整的【佳禾食品】；炼乳逐步修复，茶饮相关原料业务增长潜力大的【熊猫乳品】。
　　风险提示：门店拓展不及预期，食品安全问题，行业竞争加剧。
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