九号公司(689009)：2024Q4业绩处预告中枢偏上 2025年开年两轮车&割草机器人或延续亮眼表现

　　2024Q4 业绩处预告中枢偏上，继续看好长期业绩高增，维持“买入”评级
公司发布业绩快报，预计2024 年营收141.7 亿元（+38.63%），归母净利润10.9亿元（+81.9%），扣非归母净利润10.8 亿元（+160.74%）。预计2024Q4 实现营收32.7 亿元（+21.1%），归母净利润1.2 亿元（-46.12%），扣非归母净利润1.4亿元（+113.89%），业绩处预告中枢偏上。根据业绩快报，我们上调2024 年并维持2025-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润10.88/15.98/22.97 亿元（原值分别为10.50/15.98/22.97 亿元），对应EPS 为15.16/22.28/32.03 元，当前股价对应PE 为38.3/26.0/18.1 倍。短期视角2025Q1 业绩表现环比或明显改善。
　　长期视角，两轮车关注渠道升级+拓宽用户群扩大市场份额，同时继续看好高成长赛道割草机器人持续增长以及潜力赛道E-Bike 贡献增量，维持“买入”评级。
　　两轮车2025 年年初发货量显著改善，渠道拓展&新品发布稳步推进
渠道维度，预计当前公司两轮车渠道数量超7500 家，渠道扩张叠加年前备货补货，2025 年1 月发货量超2024 年旺季单月发货量，我们预计2025Q1 两轮车出货增速将较2024Q4 显著改善，短期2025 年营收增长仍有抓手。产品维度，3月即将发售N3 系列越级基础款电轻摩/电摩，与M 系同平台，引入TCS/投屏导航等功能的同时预计性价比凸显；此外亦将发售蛋仔派对联名Q 系列产品，逐步发力女性客群；Q2 预计仍然发布多款新品开拓女性客群同时逐步引入真智能3.0 系统。真智能3.0 系统下产品智能化和情绪价值将迎来全新升级。我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性从而拓宽用户群，拓宽用户客群的同时有望进一步提升门店店效。
　　行业维持高增，公司产品和渠道依旧领先，关注新品表现&美国市场进展
割草机器人行业延续高增长，卖家精灵数据显示2025M1 美亚/德亚/法亚销量同比分别+186%/+156%/+512%，渗透率分别达到6%/29%/37%（同期分别达到2%/25%/18%），美亚渗透率低单位数但仍在稳步提升。竞争层面，龙头富士华在中国品牌竞争下显现疲态（2024 年割草机器人营收同比下滑11%）。反观中国品牌加速新品推出，其中公司产品口碑以及线下渠道暂时领先同行。产品方面，X3 新品对割草效率和RTK 信号进行全面优化升级；渠道方面，欧洲渠道继续拓展（新进入Toom 渠道）&美国线下稳步推进，且预计X3 新品或逐步铺货至终端渠道。凭借前期产品和渠道先发优势，我们预计公司有望持续引领行业高增。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。
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