钴锂金属周报：库存产量双增 锂价承压走弱

本报告导读：
碳酸锂周产量继续回升，且预计3 月仍将保持增长；3 月需求向好但增速小于供给，当前部分正极材料厂仅以刚需补库为主。预计3 月中之前，现货锂价仍将探底。
投资要点：
周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：低价开始催生下游备库意愿，贸易商去库明显。1）无锡盘2505 合约周度跌0.92%至7.5万元/吨；广期所2505 合约周度跌1.85%至7.52 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为840 美元/吨，环比涨2 美元/吨。国内流通现货持续紧张，贸易商普遍缺货，矿盐价格倒挂严重。增持：
永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能，藏格矿业。受益：中矿资源、雅化集团、西藏矿业、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：周内受刚果金出口禁令影响，市场情绪提振明显，矿企综合考量下暂停报盘。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
低价催生采购意愿，贸易商去库明显。周初市场报价较为坚挺，交投氛围冷清，周中开始市场成交情况环比前周有所回暖：低价催生下游采购意愿，成交量环比改善；周内贸易商环节也有明显去库。
据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升7.53%、周度库存量环比上升2.64%。供给方面，节后开工复工延续。随着江西地区锂云母爬产，供应压力持续增大。需求方面，部分下游材料厂仅以刚需补库为主，整体采购意愿较弱，此外26 日美国总统特朗普表示，或将对进口汽车征收25%左右的关税，一定程度影响国内锂电的需求预期。我们认为，目前碳酸锂供需格局偏弱，短期锂价或继续承压。
但考虑到二季度通常为需求旺季，且碳酸锂价格持续下跌，供给减量概率将逐渐提升。对于3 月之后锂价走势，需保持跟踪谨慎态度。
弱现实未落地前，不可过度悲观。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.42-7.62 万元/吨，均价较前周跌1.25%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.86-7.17 万元/吨，均价较前周跌0.36%。
市场情绪提振明显，但报价暂不明朗。电钴方面，周内刚果金暂停钴原料出口；受益于原料端消息面的刺激，电钴和硫酸钴行情均出现显著上行，业者观望心态浓厚，暂停报价为主。钴盐方面，多数冶炼厂选择暂不报盘，平稳生产为主，下游需求疲软，刚果金的举动短期市场情绪提振明显，但实际供需失衡修复仍需依赖需求端的复苏，单一供应端政策或难扭转长期颓势，场内成交量级较小，无大批成交，买卖双方博弈继续。根据SMM 数据，上周电解钴价格为17.3-19.5 万元/吨，均价较前周涨13.23%。
磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.30-3.46 万元/吨，均价较前周跌0.68%。三元材料622 价格为10.33-11.41 万元/吨，均价较前周涨0.12%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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