焦点科技(002315)：业绩稳健 买家流量大幅增长 AI会员人数近万

　　投资要点
　　业绩概览：业绩稳健兑现，24 年底现金回款同增超10%2024 年业绩稳健增长，营收同增9%，截至24 年底合同负债+20%。营收16.7 亿元（+9%，以下均为同比）；归母净利4.5 亿元（+19%）；扣非归母净利4.4 亿元（+19%）。核心业务中国制造网业务收入同增9%。
　　24Q4 营收+14%，归母净利+15%。营收4.6 亿元（+14%）；归母净利0.8 亿元（+15%）；扣非归母净利0.8 亿元（+16%）。
　　AI 降本增效+规模效应→中国制造网毛利率提升规模效应下中国制造网毛利率稳步提升。营收结构：中国制造网81%(-0.4pct)+新一站保险7%(-0.5pct)+跨境6%(-0.1pct)+代理2.6%(-0.4pct)+AI 1.5%（+1pct），其中中国制造网毛利率80%（+0.7pct）。
　　AI 降本增效+规模效应拉动，2024 年净利率提升2pct。2024 年毛利率80%（+1pct），净利率27%（+2pct），销售费用率36%（-1pct），管理费用率10%（-0.5pct），研发费用率9%（-1pct）。深耕城市合伙人制度，完善合作与分配机制，销售费用率稳定下行。
　　中国制造网会员人数稳定提升，AI 麦可用户数近万，快速实现商业化落地会员人数提升，AI 麦可功能成熟，用户近万。截至2024 年底，AI 麦可累积会员超9000 位（不含体验包），较24H1 增加2905 位；24 年AI 麦可现金回款超 0.45亿元，其中24H2 AI 麦可现金回款约0.32 亿元；中国制造网收费会员数2.74 万位，同比增加2829 位。
　　买家流量提升，东南亚等新市场表现突出
　　新市场买家端流量快速提升。24 年中国制造网全站买家注册量同增28%，东南亚流量同增59%，商机同增33%；中东流量同增38%，商机同增24%；拉美流量同增33%，商机同增26%；欧洲流量同增19%，商机同增21%；北美流量同增2%，商机同增8%。
　　多项AI 功能研发中，优化用户体验，提升交易率1）AI 大模型：B2B 电商垂直AI 大模型，为平台和用户提供建议，提升平台内容质量和SE0 优化水平。
　　2）基于多模态技术的外贸智能应用：优化电商运营、推荐、搜索，帮助用户市场预测。
　　3）跨境电商AI 智能化运营系统：自动化处理产品信息的整理和发布流程，全天客服等功能。
　　盈利预测：
　　焦点科技作为AI Agent 核心标的，业绩稳健，有望持续受益AI 驱动和规模效应实现降本增效。我们预计2025-2027 年公司营业收入为18.78/20.75/22.48 亿元，分别同增13%/10%/8%，归母净利润为5.36/6.21/7.14 亿元，分别同增19%/16%/15%，PE 为24/21/18X，维持 “买入”评级。
　　风险提示：全球贸易环境恶化，同业竞争加剧等
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