化工及新能源材料：钾肥供给紧张小幅上涨成本支撑氨纶价格上涨

　　1、行业观点更新：
　　布伦特原油价格上周下跌1.3%至74.69 美元/桶。美国加征关税且特朗普要求欧佩克增产以降低油价，市场情绪偏向谨慎，国际原油整体呈现震荡下跌走势。美国总统特朗普签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。如果伊朗的供应量因新制裁而下降，目前市场主流判断制裁可能导致伊朗原油产量下降约50-100 万通/日。
　　原油多空消息交织，价格保持在较高位置，天然气价格保持高位，海外化工品提价频繁，包括TDI、MDI、钛白粉等，主要是成本推动。特朗普上台后，对能源、进出口等政策存在较大的不确定性，化工方面看好煤化工相关的宝丰能源、电子化学品材料国产化替代、民爆行业的资产整合。
　　2、行业板块表现统计及原因剖析：
　　2025 年2 月5 日至2 月7 日申万基础化工指数上涨1.60%，上证指数上涨1.63%，行业指数跑输大盘指数。细分板块中表现较好的板块是粘胶、纺织化学制品、改性塑料；表现较差的板块是氨纶、纯碱、锦纶。涨幅居前的个股是航锦科技、东方材料、万朗磁塑、金发科技、新瀚新材；表现较差个股是兴业股份、金奥博、宝丰能源、三美股份、ST 永悦。
　　本周人形机器人参股及材料PEEK 相关的个股涨势居前。
　　3、信息跟踪与简评
　　TDI 价格持续上涨：TDI 价格从2024 年11 月22 日的最低价格1.26 万元/吨，上涨至目前的1.46 万元/吨。据百川盈孚统计，TDI 本周平均成本在12063.86 元/吨附近，本周平均毛利润为2436.14 元/吨。本周TDI 产量小幅下降，整体开工率88%附近。韩国工厂15 万吨TDI 装置计划2 月中旬开始为期一个月的检修，国内部分工厂装置中高负荷运行，供应端产量减少。供方目前优先出口订单，国内市场货源紧张情况短时难以缓解。持货商在供方支持下，挺价意愿强烈。
　　部分氨纶厂家上调价格：国内氨纶40D 市场均价23700 元/吨，主原料PTMEG 市场价格不变，辅原料纯MDI 市场价格宽幅上涨，成本面支撑稍好；周内，部分氨纶工厂反馈部分型号货源偏紧，对外报盘上调。氨纶行业日度开工为76.9%，较上周同期日度开工率上调4.16%。下游开机波动不大，终端恢复缓慢恢复中。本周氨纶行业库存微增，氨纶行业平均库存48 天偏上，部分工厂库存微增加。氨纶场内供应量或将延续增加态势，部分氨纶工厂仍存重启计划。需求面预计缓慢恢复为主，少量刚需。
　　中美贸易关税提高：在美国宣布对所有中国输美商品加征10%关税三天之后，2025 年2 月4 日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的原油、液化天然气（LNG）、煤炭等部分进口商品加征关税。其中，对LNG、煤炭加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡等加征10%关税。自2025 年2 月10 日起实施。海关总署数据显示，2024 年中国从美国进口液化天然气为415.84 万吨，占到同期进口总量的5.4%，位居中国液化天然气供应国第五位；2024 年，中国从美国进口原油为963.97 万吨，占到同期进口总量的1.7%，位居中国原油进口来源国第11 位。根据海关统计数据显示，2023 年中国向美国出口化工品总量在411 万吨，约占到中国出口化工品总量的9.36%，煤气、硅基负极、乙醛、针状沥青焦、异戊烯、二氯乙烯、环氧大豆油、PVC 手套、塑编制品、氟化锂等产品，中国向美国出口的比重较大，其中规模化的产品有环氧大豆油、PVC 手套、聚合MDI、改性MDI等。
　　供给端暂时紧张，钾肥价格上涨：本周氯化钾价格上涨3.1%至2664 元/吨。国产60%钾方面，青海地区主流大厂减量生产或已停车，开工整体四成左右，库存紧张，持续发运。57％粉方面，小厂已停车，库存充足，自提为主，少量发运。进口钾方面，截至1 月31 日，港存环比持平，目前港存量288.7 万吨，可发量仍偏紧。边贸方面，2月口岸少量到货和流通，口岸现货供应紧张。综上，本周国产钾供应偏紧。本周复合肥市场盘整观望，肥企价格政策延续前期，新单成交清淡。
　　25 年初化工产品价格整体表现活跃，碳酸锶、TDI、MDI、钛白粉、烧碱等，主要原因是一是成本推动，二是供需错配。25 年化工行业资本支出放缓，但是仍然需要时间消化过剩产能，海外化工企业竞争力下降，意外事故频发，总体延续退出趋势；国内逆周期调整政策推出，内需有望改善；国际上欧美对中国再加关税。供需错配价格持续性更强。
　　目前处于行业景气低点，龙头公司的估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司。半导体行业在经历了较长时间的市场调整后，2024 年逐步呈现复苏和增长趋势，未来受益国家政策支持，进口替代的空间仍然较大，看好电子化学品行业。
　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技、江南化工。
风险提示：需求不及预期；产品价格持续下降。
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