豪迈科技(002595)：年报业绩略超市场预期 各项业务景气延续

　　2024 年业绩小幅高于市场预期
　　公司公布2024 年业绩：收入88 亿元，同比+23%；归母净利润20 亿元，同比+25%。4Q24 收入24.5 亿元，同比+31%；归母净利润5.9 亿元，同比+34%。业绩小幅高于市场预期，我们判断主要系模具和大型零部件业务收入增长较快。
　　发展趋势
　　模具和大型零部件收入同比高增20%+。24 年公司1）模具：收入46.5 亿元、同比+23%；毛利率39.6%、同比-3ppt，我们判断或与内销占比提升、人员增加等因素有关。2）大型零部件：收入33.3 亿元、同比+20%；毛利率26%、同比+3ppt，我们判断或与原材料成本下降、人均产值提升有关。
　　3）数控机床：对外销售收入4 亿元、同比+29%，不包含自用1.9 亿元；我们计算机床外销毛利率27%、同比+2ppt。24 年整体毛利率34.3%，同比基本持平；4Q24 单季度毛利率32.6%，同比-3.8pct、环比-1.8pct。
　　4Q24 净利率得益于汇兑和销售费用减少。24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/2.64%/5.25%/-0.11%，同比-0.38/+0.19/+0.29/+0.18ppt，全年净利率22.8%、同比+0.33ppt。4Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.1%/2.2%/5.5%/-1.2%，同比-1.26/-0.06/+0.04/-0.58ppt，4Q24 净利率24.3%、同比+0.5ppt、环比+3.8ppt。
　　应收账款和存货增长，ROE 为8 年最高。2024 年末公司应收票据及账款和存货分别同比+20%/+48%，汽车轮胎装备/大型零部件库存额同比+17%/+22%，我们认为这展现了公司主业景气延续，有望支撑公司25 年业绩表现。2024 年公司ROE 为21.75%，为2017 年以来新高。
　　分红回报股东，电加热硫化机25 年有望放量。公司年报拟每股派息0.4元，半年报每股派息0.375 元，全年派息率31%。同时，公司公告子公司豪迈橡胶机械购买关联方土地使用权、厂房扩产，豪迈电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能等方面具有显著的优势，已开始小规模应用，公司预计未来拥有较好的发展空间。
　　盈利预测与估值
　　由于各项业务景气度略超预期，我们上调2025 年净利润6%至23.01 亿元,引入2026 年净利润为25.81 亿元。当前股价对应2025/2026 年18.6 倍/16.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，我们上调目标价13%至60.00 元对应20.9 倍2025 年市盈率和18.6 倍2026 年市盈率，较当前股价有12.3%的上行空间。
　　风险
　　下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。
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