中证 500 与 1000：政策与估值影响走势

【一季度股指冲高回落，中证 500 与中证 1000 表现偏强】 一季度股市有两个主线逻辑，一是政策利好预期推动的宏观复苏逻辑，二是 DeepSeek 带动中国科技股的估值修复逻辑。 宏观及政策方面，自去年 9 月底稳增长政策密集推出，国内宏观保持复苏，但 2025 年 1-2 月数据边际放缓，内生性增长动能不足，有效需求特别是居民部门需求恢复慢。两会明确货币适度宽松，财政更积极，未来进入政策落实期，4 月后增量政策少，政策利好驱动减弱。 科技股方面，DeepSeek 打破美国 AI 霸权叙事，全球资本参与中国 AI 资产价值重估。近 2 个月持续反弹，相关个股估值显著修复，中证 500 与中证 1000 的 PE-TTM 分别升至近 5 年 82.65%与 67.93%的历史分位数水平，估值提升有赖业绩验证。4 月业绩披露季，相关个股业绩难超预期，科技股估值修复预期走弱，业绩验证预期升温。 总体而言，未来增量政策利好减弱，科技股估值修复逻辑走弱，业绩验证逻辑升温，预计短期内股指区间震荡，可选择卖出宽跨式或卖出备兑应对震荡行情择时困难。

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