金力永磁(300748)：下游领域全面开花 持续扩产彰显龙头优势

　　事件：公司发布2024 年年报，公司实现营收67.63 亿元，同增1.13%。归母净利润约2.91 亿元，同减48.37%；其中Q4 实现营收17.49 亿元，同比+6.82%，环比+5.85%；归母净利润0.94 亿元，同比+35.62%，环比+21.96%。
　　依托较为充足的订单，公司积极释放产能，并规划至2027 年具备年产6 万吨的高性能磁材产能。2024 年公司全年高性能磁材实际产能达3.2 万吨，其中高性能磁材毛坯产量约2.93 万吨，同增39.48%，高性能磁材成品销量约2.09 万吨，同增37.88%，产能利用率达90%以上，产销量创历史最高水平，已成为全国乃至全球稀土永磁行业产销量排名第一的企业。未来规划上，公司计划在2025 年建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线，并拟投资建设“年产2 万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"。规划至2027 年公司具备年产6 万吨的高性能稀土永磁材料产能。
　　下游领域全面开花，人形机器人领域已有小批量交付。分领域，2024 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现营收33.14 亿元，销量同增38.62%；变频空调领域实现营收15.40 亿元，销量同增61.81%；风力发电领域实现营收4.97 亿元，销量同增2.03%；机器人及工业伺服电机领域营收 1.96 亿元，销量同增 5.17%；3C 领域营收2.13 亿元，销量同增104.54%；此外公司也积极配合了世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，已陆续有小批量的交付。另公司还积极布局低空飞行器、轨道交通等领域，下游领域全面开花，公司未来成长可期。
　　另受稀土价格下降等因素影响，24 年公司业绩承压。展望未来，在供给干扰及需求改善背景下，看好稀土价格稳步上行，建议把握磁材板块上行机会。
　　盈利预测：考虑稀土价格变动等因素，我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.44、0.56、0.75 元，PB 分别为3.5、3.2、2.8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
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