利尔化学(002258)：四季度业绩改善 持续加深精草铵膦布局

　　公司发布2024 年年报，2024 年全年公司实现营业收入73.11 亿元，同比下降6.87%，归母净利润2.15 亿元，同比下降64.34%，扣非归母净利润2.01 亿元，同比下降66.41%。其中，四季度营业收入21.23 亿元，同比增长15.10%，归母净利润0.83 亿元，同比增长89.94%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长93.85%。
　　核心产品价格周期底部。四季度公司核心产品草铵膦等产品价格依然低迷，处于行业周期底部。根据中农立华，四季度草铵膦原药均价为5.06 万元/吨，同比下降 23.22%，环比下降7.58%，氟环唑原药均价为30.42 万元/吨，同比下降 23.43%，环比下降 3.65%，敌草快原药均价为 2.00 万元/吨，同比下降19.25%，环比保持不变。截止3 月23 日，草铵膦价格为4.7 万元，目前产品价格处于历史底部，且行业普遍亏损，进一步下跌空间有限。
　　加深精草铵膦布局，重点项目持续推进。作为重点发力产品，公司持续加深精草铵膦布局。报告期内，控股子公司利尔生物对精草铵膦生产线技术进行了优化，市场需求稳步提升；同时，公司专门设立制剂发展事业部，统筹品牌制剂、工业制剂业务，协同各加快布局海外登记，目前已在 8 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。另外，控股子公司湖北利拓积极实施10000 吨/年精草铵膦项目的主体建设，南区TBZ 项目也稳步推进。根据公司2025 年经营计划，公司将继续集中资源，迅速进行强链、补链，确保绵阳、广安、荆州等各个基地既定技改项目按期完成，并持续优化现有工艺技术，提高公司产品质量、降低生产成本，全面提升产品竞争力；同时，完成荆州基地精草及南区项目、比德生化二期项目等重点项目建成并投产。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-27 年实现营业收入71.93、82.50、91.19 亿元，归母净利润3.89、5.24、6.61 亿元，对应PE 为18X/14X/11X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降、项目进度不及预期、盈利预测不及预期
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