北新建材(000786)2025年一季报点评报告：业绩稳步提升 “两翼”快速发展

　　事件：
　　2025 年4 月25 日，北新建材发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营业收入62.46 亿元，同比增长5.09%；实现归属上市公司股东的净利润8.42 亿元，同比增长2.46%。
　　观点：
　　业绩稳步提升，实现“开门红”。2025 年，公司持续稳固石膏板及石膏板+业务，推动防水和涂料业务“内生”和“外延”发展双轮驱动。同时，公司积极做好海外拓展，聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，加快全球布局。2025 年一季度，公司业绩稳步提升，实现收入、利润“双增长”。公司实现营业收入62.46 亿元，同比增长5.09%；实现归母净利8.42 亿元，同比增长2.46%。
　　“两翼”业务快速发展，国际化业务持续向好。2025 年一季度，公司防水业务实现收入利润双增长，实现营业收入10.54 亿元，同比增长10.54%，净利润为0.43 亿元，同比增长19.89%；公司涂料业务深度融合发展，实现营业收入9.08 亿元，同比增长111.44%，净利润为0.44 亿元，同比增长48.17%；公司国际化业务持续向好，营业收入同比增长73%，净利润同比增长143.08%。
　　盈利预测及投资评级：公司是全球最大石板轻钢龙骨产业集团，防水和涂料业务“两翼”快速发展，国际化业务持续增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入288.20 亿元、323.73 亿元、362.49 亿元，归母净利润44.62 亿元、49.99 亿元、56.16 亿元，当前股价对应PE 分别为11.2、10.0、8.9 倍。参考2025 年可比公司平均估值23.1 倍PE，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境出现不利变化；石膏板需求不及预期；龙骨需求不及预期；防水、涂料行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。
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