传媒行业周报2025年18期：传媒一季报亮眼 关注影视、游戏景气度修复

　　本报告导读：
　　2024 年传媒行业营收相对稳定但利润承压，而2025 年一季度开始已经有较好的恢复趋势，影视、游戏、出版体现引领趋势，可关注后续增长趋势和利润兑现。
　　投资要点：
　　本周传媒（申 万）指数上涨 1.89%，位居31 个行业第 2 名，强于沪深300（下跌0.43%）、上证指数（下跌0.49%）、上证中小（下跌0.18%）、深证成指（下跌0.17%）、创业板指（上涨0.04%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美登科技等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。
　　2024 年报：营收同比相对稳定，利润端承压。传媒行业2024 年整体营收5081 亿元，同比减少0.3%，其中游戏行业同比增长7.4%、营销行业增长2.5%，其余行业负贡献。行业归母净利润184.88 亿元，同比减少161.72 亿元，出版、游戏、影视院线是主要减少来源。
　　2024 年传媒行业有75 家公司盈利，相比2023 年的97 家有所减少。
　　分行业来看，出版、数字媒体、游戏行业公司半数盈利；影视院线承压；广告营销行业公司分化。
　　2025 一季报：利润增长亮眼，影视、游戏引领修复。传媒行业2025Q1整体营收1258 亿元，同比增长5.3%，其中影视行业营收141 亿元，同比增长39.4%，游戏行业营收267 亿元，同比增长21.6%，体现高景气度，传媒行业2025Q1 归母净利润110.8 亿元，同比增长39.9%，显著高于营收增速，增速最高的影视行业归母净利润23.7 亿元，同比增长76.8%，游戏行业归母净利润34.8 亿元，同比增长48.9%，出版行业归母净利润34.5 亿元，同比增长33.6%。各二级行业盈利公司个数占比均过半。
　　重点行业中，头部公司表现亮眼拉动修复。1）游戏行业2024 年营收934 亿元，同比增长7.4%为近五年新高，2025Q1 营收267 亿元，同增21.6%，归母净利润34.8 亿元，同增48.9%，头部公司一季度表现亮眼，如世纪华通营收超81.4 亿元，同比增长91.1%，归母净利润近13.5 亿元，同增107.2%，完美世界扭亏、恺英网络归母净利润5.18 亿元，同增21.6%；2）出版行业营收小幅下滑，而归母净利润在2025 年一季度亮眼，行业规模达34.5 亿元，同增33.6%，凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、浙版传媒、新华文轩、山东出版等头部公司归母净利润均实现25%以上的同比增速，中原传媒、南方传媒归母净利润分别同增234.6%和110%；3）营销行业营收稳定，利润开始反弹，2025 年一季度行业归母净利润15 亿元，同增8.8%，浙文互联利润大幅改善至1.1 亿元，同增332.4%，蓝色光标归母净利润同增16%；三人行归母净利润同增51%。
　　风险提示：游戏、电影产品上线不及预期，AI 应用落地不及预期等。
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