计算机行业2025年一季度总结：业绩企稳 AI提速 加仓正当时

　　科技回暖，加仓正当时。本周计算机指数上涨2.47%，跑赢沪深300 指数2.90pcts，年初至今在申万一级行业中计算机涨幅排名第6。1Q2025 计算机整体呈现基本面拐点向上，DeepSeek 大模型等新技术催化不断的态势，AI 产业在部分垂域领域已实现订单放量。在流动性边际改善、关税冲击钝化、美国科技巨头强化AI 投入提振产业预期、自主可控、扩大内需、化债加速、国产算力资产业绩强验证以及AI 编程带动行业费用率有望下降推动盈利改善的多重背景下，计算机行业的投资迎来很好的加仓窗口。
　　2025 年一季报总结：基本面企稳回升，AI 研发投入进入收获期。1Q2025申万计算机行业整体营业收入同比增长15.9%，归母净利润同比增长671.5%。
　　1Q2025 毛利率同比下降3.4pcts，净利率同比提升0.6pcts，我们认为主要系计算机行业以项目制交付偏多，一季度确认收入更多是由于去年的传统订单落地，拖累毛利率。而自2024 年起计算机普遍进行了人员优化叠加AI 编程的行业渗透率提升，2025 年费用率同比显著下降，使得在毛利率降低的情况下，净利率反而有所提升。我们预计，随着AI 产品进入落地放量阶段，以及化债的推进，计算机行业毛利率有望企稳回升。
　　大模型百家争鸣，模型平权与AI Agent 续写AI 新篇章。国内AI 大模型领域发展态势强劲，呈现出“百家争鸣”的繁荣景象。DeepSeek 凭借算法创新脱颖而出，成为国产AI 的头部玩家，通过优化模型基础架构并整合资源，以较低的算力投入实现与全球顶尖模型相媲美的性能。腾讯混元Turbo S 用创新架构，有效降低了训练和推理成本；MiniMax 将线性注意力机制扩展到商用模型级别，实现了资源的高效利用；智谱发布的GLM-Z1-Air 以较小的参数规模实现高性能，具备较高的性价比；阿里推出的开源模型Qwen3 采用“混合推理”模式，在特定场景下，以相对较低的硬件资源消耗实现了性能突破。
　　AI 算力+应用为主线，智能驾驶、工业智能化相对景气度占优，AI+能源产业加速明显。国产AI 芯片、算力租赁、服务器电源、液冷等环节景气度上行；C 端生产力工具加速与大模型融合，AI 重塑办公工作流；AI Agent 重塑企业韧性与发展动能，营销客服领域Agent 有望优先落地；证券IT 景气度逐步由C 端扩展到B 端；端侧模型和端侧算力加速迭代，提高产品智能化程度；目前智能驾驶处于L2.5 到更高级别智能驾驶等级的突破期；新一轮信创建设开启，顶层资金有望落地；银行和支付侧，积极把握AI 机遇，与跨境支付浪潮共振；内需企稳回升，工业智能化国产替代加速；国内低空经济正处于政策驱动下的加速发展期，产业景气度显著提升；国内电力信息化产业在“双碳”目标和新型电力系统建设的推动下，正处于高速发展期。
　　风险提示：AI、算力技术迭代不及预期的风险；Agent 落地节奏不及预期；关税影响与宏观经济波动
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