深度*行业*4月金融数据点评：关税冲击影响信贷需求

　　4 月全口径人民币贷款增量2800 亿元，同比少增4500 亿元我们推测或受“对等关税”冲击，居民及企业融资需求均较弱。当月社融增量1.16 万亿元，同比多增1.22 万亿元；其中政府债较往年提前发力，新增9729 亿元，同比多增1.07 万亿元。社融余额增速8.7%，环比上月回升0.3pct。新口径M1 增速1.5%，环比上月下降0.1pct；M2 增速8.0%，环比上月回升1.0pct，M1 仍有待改善，M1 与M2 剪刀差走阔，资金的活化程度较低。
　　红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行。
　　政府债靠前发力，社融同比多增
　　4 月社融余额同比增长8.7%，较上月回升0.3 个百分点，4 月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22 万亿元，略少于万得一致预期1.26 万亿元。主要支撑来自政府债、企业债和人民币贷款，同比多增主要来自政府债。
　　4 月政府债券净融资9729 万亿元，同比多增1.07 万亿元。企业直接融资增加2731 亿元，同比多增838 亿元。4 月人民币贷款新增884 亿元，同比少增2465亿元。委托贷款和信托贷款合计同比多减310 亿元：委托贷款略降2 亿元，同比少减91 亿元，信托贷款下降77 亿元，同比多减219 亿元，未贴现银票下降2794 亿元，同比少减1696 亿元，贡献同比多增。
　　信贷需求偏弱，票据高增冲量
　　4 月人民币贷款新增2800 亿元，同比少增4500 亿元，推测或由于“对等关税”冲击，信贷需求偏弱。
　　4 月居民信贷减少5216 亿元，同比多减50 亿元，短期贷款减少4019 亿元，同比多减501 亿元，中长期减少1231 亿元，同比少减435 亿元。4 月企业贷款新增6100 亿元，同比少增2500 亿元，短期、中长期贷款分别少增700、1600 亿元，票据贴现新增8341 亿元，同比少增40 亿元，成对公贷款主要贡献来源。
　　低基数下M2 同比高增，M1 仍待修复
　　4 月M2、M1 同比增长8.0%/1.5%，较上月上升1.0/下降0.1 个百分点，M2-M1扩大1.1 个百分点至6.5%。去年4 月，央行规范手工补息，为金融业“挤水分”，当月M2 大幅减少3.6 万亿元，形成低基数。
　　4 月当月人民币存款减少4400 亿元，同比大幅少减3.48 万亿元，对M2 起到正向上拉作用。我们推测受债市回暖影响，理财产品景气度上升，非银存款高增1.57 万亿元，同比多增1.90 万亿元，此外，税收大月财政存款新增3710亿元，同比多增2729 亿元，居民存款减少1.39 万亿元，同比少减4600 亿元，企业存款减少1.33 万亿元，同比少减5428 亿元。4 月份M2 增速走高，M1增速略走低，M1 与M2 剪刀差走扩，关税冲击下企业经营投资活跃度偏弱，资金的活化程度较低。
　　风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com