招商证券：铍资源供需趋紧 核聚变应用驱动行业高景气

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，全球铍矿产量从2017年的210吨增长至2024年的364吨，年均增速6.6%，但资源分布高度集中(美/巴/中三国占比超90%)。中国虽资源量丰富，但受限于低品位矿石和复杂伴生关系，供应链稳定性存忧。铍作为核聚变关键材料(占反应堆成本30%-40%)，叠加航空航天、半导体等高端领域需求，行业长期景气度明确。

招商证券主要观点如下：

全球铍资源分布及生产集中

全球铍矿产量从2017年的210吨增长至2024年的364吨，显示出一定的增长趋势。铍资源的分布高度集中，美国、巴西和中国是主要生产国，2024年三国分别占全球铍产量的49%、22%和21%。尽管中国铍资源总量较为丰富，但由于矿石品位较低且伴生金属复杂，工业利用率受到制约，供应链仍面临较大挑战。

铍为可控核聚变关键金属

铍以其卓越的比刚度、热导性和尺寸稳定性，被广泛应用于光学设备、半导体、航空航天、核工业、军工和家电等领域，主要产品包括铍铜合金、铍铝合金、金属铍及氧化铍陶瓷，其中，铍铜合金占铍消费总量的75%，在汽车、通讯和电子领域中发挥着关键作用。在核聚变领域，铍作为中子倍增剂和包层材料的应用潜力巨大，其价值量预计占核聚变反应堆材料成本的30%-40%，在ITER机器中，测试包层模块在模块内部使用约100-200公斤铍作为中子倍增剂，以增强测试模块中的氚增殖。氧化铍也用作某些组件的绝缘材料。

行业竞争格局及重点企业

全球范围内，仅美国、中国和哈萨克斯坦等少数国家拥有从铍矿开采到深加工的完整产业链。美国是铍矿储量和产量的全球领先者，其Materion公司是全球最大的铍供应商，占据了世界70%的市场份额。同时，日本NGK公司是世界上最大的氧化铍进口商和铍铜生产商之一，不具备铍的冶炼能力，主要依赖进口资源。国内企业方面，主要包括五矿铍业、东方钽业参股公司西材院、西部黄金全资子公司恒盛铍业、上海太洋科技等公司。

风险提示：资源稀缺性与集中性风险、地缘政治与贸易政策风险、新技术落地不及预期风险等。

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