全球奢侈品行业：2025Q1承压，中国市场有望温和复苏

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【中信证券：2025Q1全球奢侈品行业再度承压，短期仍需谨慎】 5月31日，中信证券发布研报显示，全球奢侈品行业在2024年末现复苏曙光后，2025Q1再度承压。行业平均增速同比持平，品牌、品类业绩持续分化。因消费者更理性、重“质价比”，行业提价与创意提升不匹配，叠加宏观环境不确定，短期压力将持续。 分品牌看，爱马仕及历峰珠宝部门表现优，Prada及Coach势能延续；Gucci、Dior等品牌处于改革阶段，压力显著。分地区看，Q1中国市场趋稳，日本市场基数压力大，奢侈品旅游消费常态化，北美市场在24Q4假日季后降温。 品类方面，皮具表现分化，珠宝韧性明显，腕表数据在低基数下改善。展望后续，北美市场或因金融波动与关税延续降温，日本市场基数压力或加大。中信证券认为中国奢侈品消费核心动能来自财富效应，内地市场有望温和复苏。 整体而言，中信证券预计2025年上半年行业利润率持续承压，板块缺乏估值修复催化，短期对全球奢侈品行业及相关标的保持谨慎。

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