德意志银行、摩根士丹利：上调中国增速及汇率预期

【多家国际投行上调中国2025年增速预期，看好人民币汇率】 近日，德意志银行、摩根士丹利等国际投行发布下半年展望，上调中国2025年增速预期，预计贸易长期支撑人民币走强。德银研究预测，2025年底人民币兑美元汇率升至7.0，2026年底升至6.7，维持对美元结构性看跌，预计美债期限溢价上升。 摩根士丹利全球外汇团队预计，今明两年美元大幅走弱。原因有三：政策不确定降低“美元避风港地位”；全球投资者对美元资产汇率风险对冲需求增加；美国增长放缓幅度大于其他主要体。 早在4月，德意志银行熊奕看涨离岸人民币。中美贸易关税回落支持该预测，他认为中国增长预测有上调空间，预计中国将采取更积极政策。 近日，熊奕在报告中称，中国宽松政策加快发力，服务业和零售有韧性，上调2025年增速预测0.2个百分点。上行风险是加大刺激力度，下行风险是中美贸易摩擦升级。 熊奕指出，政策层面，货币宽松和财政支出提前加快发力。5月央行推出宽松政策，预计信贷脉冲提振内需。财政支出3 - 4月加快，显示促内需决心。 短期内，财政政策可发债支持，央行工具支持信贷。若措施不足，下半年可能修订预算。7月底政治局会议评估后决定是否放松财政政策。 摩根士丹利研究部上调2025年中国增速预期，今明两年分别上调0.3和0.2个百分点，认为外部冲击缓和降低增量政策紧迫性。 此前，野村上调中国二季度和全年GDP增长预测，分别从3.7%调至4.8%、上调0.5个百分点，还上调出口和零售增速预测。 摩根士丹利补充，关税和国内政策是关键变量。乐观情形下，美取消20%芬太尼关税，中国出台消费刺激和改革，今明两年实际GDP增速更高。 汇率方面，今年人民币兑美元升值2%，受美元指数影响，兑一篮子货币贬值约5%。德银研究认为贸易支撑人民币，预测2025年底至7.0，2026年底至6.7。 摩根士丹利预计人民币兑美元温和升值，此次央行维持汇率稳定锚定预期。该行团队预计美元今明两年走弱，原因同前文所述。 德意志银行相关人员表示，全球增长预期上调，但贸易、地缘政治等压力仍在，美国主导地位渐弱。 日前，高盛预测未来12个月人民币兑美元升至7.0，有3%升值空间，预计升值1%提振中国股票上涨3%。 货币政策方面，德银研究预计央行减少降息，通过降准和贷款便利支持流动性。将2025年底政策利率预测从1.1%调至1.3%，预计再降息10基点，年底前降准50基点。 摩根士丹利预计二三季度利用政策空间和准财政工具提振，后续或出台5000 - 10000亿财政刺激，央行或降息15 - 20基点、降准50基点。

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